上证综指修复后将下跌至2500点

2016年01月15日10:21    作者:洪灏  (0)+1

  文/新浪财经看法领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 洪灏

  从汗青上看,收益率差距从汗青低点恢复并持续其上升的趋势普通不会止于其经久均值。如是,上证综指在超卖的技巧性修复以后将下行至2500至2900之间。由于上市公司的高估值和盈利增长的压力,收益率差距上升趋势将持续,一如汗青经历所示。

  摘要:上证已达到我们客岁12月初提出的2900点的公道交易值。但是,巨大年夜的中国泡沫与昔时纳斯达克泡沫的类似度注解,上证在超卖的技巧性修复以后可以进一步下跌至2500点。

  市场依然热中于在上证暴跌后抄底。这类情感暗示市场去泡沫化的“拒绝一切风险”的最后阶段还没有到来。值得一提的是,在我们客岁十二月发表的2016年展望申报《资产慌》中,我们经过过程对中国债券收益率和股票盈利率的比较也计算出了上证在2900点+/-400点的公道交易范围。

  在持续了两周的激烈兜售潮以后,上证指数快速运转到了我们12月初提出的2900点的公道交易价格。在很多人眼里,中国市场是一个悲哀的掉败。但是,中国持续吸引着来自器械方专家、学者和交易员的存眷。虽然不雅察员的立场多变和市场情感莫测,对中国,其经济和市场的争辩却从未磨灭。

  现实上,随着市场的暴跌,专家们一向都在争辩,并且乃至比以往加倍热烈。中国以一夫之力搅动全球市场的巨大年夜才能实其实在地证清楚明了中国在国际舞台上明显的地位。而股价下跌关于善于掌握利空带来的交易机会的市场参与者来讲,也可所以一个好消息。

  实际实在实际上是如许吗?

  我们的量化分析发明,客岁夏天以来见证的巨大年夜的中国泡沫与2000年的纳斯达克泡沫之间有惊人的类似的地方(核心图表1)。创新性的思维逾越(“眼球率”与“改革牛”),鲁莽的杠杆,人群高兴和金融窘境都在这两个泡沫时代展示得极尽描摹。

  现实上,1637年英国的结合伙份公司(joint-stockcompany)的1690年荷兰的郁金喷鼻,1720年密西西比无价的纸币,1929年美国的投资信任基金,1984年中国的君子兰,和1980年代前期的日本不过是猖狂杠杆的不合包装。然则,这些泡沫在经历了去泡沫化的最后阶段——“拒绝一切风险”以后凤凰涅槃,招致了旧文明思路的改革,并迎来了乐不雅的,小我主义的,勇于创新而冒险的青年一代。

 

核心图表1:纳斯达克和巨大年夜的中国泡沫惊人的类似核心图表1:纳斯达克和巨大年夜的中国泡沫惊人的类似

  从市场参与者在上海暴跌后伎痒抄底的热忱来看,市场还没有达到去泡沫化的最后阶段,也就是“拒绝一切风险”的阶段。巨大年夜的中国泡沫与昔时纳斯达克泡沫惊人的类似的地方注解,在超卖的技巧性修复以后,上证可以进一步下行至2500点(核心图表1)。

  值得一提的是,在我们2015年12月9日发表的题为《资产慌》的2016年展望申报中,我们经过过程比较债券收益率和股票盈利率得出上证公道交易区间的下沿为2500点(2900点+/-400点,也就是2500-3300点)。这类办法的可行性是异常直不雅的。债券收益率可以看作是持有现金的本钱。当股票盈利率明显高于债券收益率的时辰,资金本钱很便宜,是以应投资于股票。而反之亦然。值得留意的是,这个目标的汗青数据是均值回归的,且在之前十年在有明显界定的范围里动摇(核心图表2)

  我们在2015年1月18日题为《两融查询拜访引爆头寸;上证泡沫化点位=4200》的申报,和以后3月20日题为《市啥率,就是啥率》的申报里初次阐述了以股债收益率差来衡量上证的将来趋势的办法。这个办法赞助了我们在2015年风云变幻的市场里掌握市场运转的偏向,2015年事首年代的时辰,我们用这类办法计算上证综指的目标价约为3,400点。这个目标价终究在2016年开年的第一个交易日达到——比我们本来的预期晚了一天。

  今朝,股票盈利率与债券收益率之间的差距比该目标的经久均匀程度略高。假定债券收益率降低到其2.5%的汗青低点,且收益率差距上升回到汗青均匀程度,这将使上证综指在3300点阁下交易。这也是市场比来交易时的强有力的支撑程度。

  从汗青上看,收益率差距从汗青低点恢复并持续其上升的趋势普通不会止于其经久均值。如是,上证综指在超卖的技巧性修复以后将下行至2500至2900之间。由于上市公司的高估值和盈利增长的压力,收益率差距上升趋势将持续,一如汗青经历所示。

 

核心图表2:市场便宜了,并已运转到我们2900点的公道交易点位核心图表2:市场便宜了,并已运转到我们2900点的公道交易点位

  (本文作者简介:交银国际董事总经理兼首席战略师。CFA,卒业于北京对外经济贸易大年夜学和澳大年夜利亚新南威尔士大年夜学。)

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义务编辑:郝美津 SF173

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