2020年A股IPO注册制周全履行 一二级市场估值将被重塑

2020年01月14日10:55    作者:张奥平  

  文/新浪财经看法领袖专栏作家 张奥平、张杰 

  随着科创板的推出,和注册制将在A股市场实施周全改革的趋势下,证监会对拟上市企业的审核也有所放宽。除科创板外,A股市场全体过会率也在88.46%。IPO“堰塞湖”景象取得有效减缓,市场暖春旌旗灯号释放。

  一、2014-2019年A股全体IPO回想

  从2014年开端,我国A股IPO可以分为以下五个阶段:

  第一阶段(2014.01-2015.06):IPO企业数量渐渐晋升

  因国表里金融市场动摇较大年夜,我国股市在2012年9月再次跌破2000点,10月IPO正式暂停,直至2014年1月才再度重启。重启后昔时有109家企业成功过会,并有124家企业成功经过过程IPO募资,数量开端稳步上升。而2015年6月产生股灾,使得IPO再度被叫停。

  第二阶段(2015.06-2016.12):IPO企业数量安稳晋升

  2015岁尾IPO再度重启,开端明显加快,昔时251家企业成功过会,223家企业IPO募资成功。2016年较2015年相对安稳,合计247家企业完成IPO。

  第三阶段(2017):IPO企业数量巅峰时代,创汗青新高

  2017年全年IPO数量高达380家,有438家企业IPO成功募资。过会企业较2016年的247只增幅达53.85,IPO募资企业数量增幅则达到92.95%,创造了汗青新高。融资额达2301.09亿,较2016年的1496.08亿上浮53.81%,为6年来的新高。

  第四阶段(2017.11-2018.12):IPO企业数量及过会率大年夜幅降低

  2017年10月,十七届发审委IPO审核逻辑改变,上市家数开端大年夜幅降低。2018年,发审委共审核企业180家(不含撤消审核),较客岁增添了63.11%;别的有111家企业过会,过会率仅为61.67%。

  第五阶段(2019.01-2019.12):科创板推出,IPO审核数量大年夜幅上升,过会率渐渐进步

  2019年,十七届发审委合计审核企业269家(不含撤消审核),较客岁增多49.44%。个中244家企业过会,19家被否,4家暂缓表决,过会率高达90.71%,超客岁过会率近30%。随着科创板的推出,和注册制将在A股市场实施周全改革的趋势下,证监会对拟上市企业的审核也有所放宽。除科创板外,A股市场全体过会率也在88.46%。IPO“堰塞湖”景象取得有效减缓,市场暖春旌旗灯号释放。

  材料来源:Wind,如是本钱

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  1. 2019年 IPO过会企业构造分析

  板块分布:

  2019年主板有52家企业完成IPO,过会率为92.86%。创业板有58家企业成功过会,过会率为82.86%,中小板唯一28家企业过会,但过会率最高达93.33%。科创板有106家企业过会,上会数量和经过过程数量皆为四个板块最高,过会率高达92.98%。

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  行业分布:

  在一切申报IPO的行业中,共有55个行业的过会率为100%。个中过会数量最多的十个行业为:计算机、通信和其他电子设备制造业;公用设备制造业;软件和信息技巧办事业;化学原料和化学成品制造业;通用设备制造业;专业技巧办事业;铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业;橡胶和塑料成品业;互联网和相干办事;非金属矿物成品业。

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  在上会企业数量排名前十的行业中,计算机、通信和其他电子设备制造业上会企业数量最多,为47家,行业过会率为95.74%;其次是公用设备制造业,上会企业数量达34家,过会率为85.29%;再次是软件和信息技巧办事业,上会企业数量为31家,过会率为90.32%;化学原料及化学成品制造业、医药制造业上会企业数量则都为17家,过会率均为88.24%。

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  地辨别布:

  2019年A股IPO分布在全国24个省市自治区,以经济蓬勃的沿海地区为主。从IPO上会家数来看,广东省最多52家,北京和江苏省紧随厥后,分别有44和39家。从IPO过会企业家数来看,广东省则以46家居首位;北京其次,为38家;江苏省为35家。

  截止2019年12月31日,A股上市企业3759家中,广东省上市公司最多,占比16.40%,远高于其他地区,2-6名分别为浙江省、江苏省、北京、上海、山东省,与2019年IPO过会地辨别布情况大年夜致类似。

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  1. 2019年IPO被否企业分析

  IPO被否企业申报板块:2019年全年合计22家企业被否,比拟2018年同比降低62.71%。2019年IPO被否企业,中主板和中小板被否企业数量最少,各有2家;科创板被否企业数量有6家;创业板被否企业数量最多有12家。与2018年被否情况比较,2019年主板被否企业数量大年夜幅增添。

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  从企业IPO列队时间来看,被否企业列队时间明显加快。列队时间仍集中于1-1.5年。本年IPO列队时间加快,有望完成更多企业即报即审。

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  从列队企业数来看,2019年在审企业总数出现先增后减趋势。5-8月在审企业数大年夜增的重要缘由是审核速度未晋升,但5月和6月新增受理企业数剧增。9-12月新增申报增添,且审核速度加快,列队数天然降低。IPO堰塞湖景象明显衰退,企业列队时间明显缩减。另外,现场检查企业数增长,监管层应当会持续处理IPO“堰塞湖”成绩。别的,符合“即报即审”政策的企业,不消列队,两三个月就可以审完。

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  过会及被否企业利润范围情况:随着注册制将在A股市场周全实施,发审委对非科创板拟IPO企业的审核,在利润范围层面上也在逐步放宽。各利润区间的拟IPO企业的过会率比拟2018年都有所晋升,但过会率最高的依然是利润范围大年夜于1亿元的企业,2019年过会率高达96.91%。过会率最低的依然是利润范围小于5000万元的企业,过会率为40%。

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  企业IPO被否重要缘由:从2019年被否企业成绩及审核成果情况来看,发审委存眷重点仍集中在:财务真实性及公道性、毛利率相干成绩、接洽关系交易和营业自力性质疑、持续盈利才能、供给商&客户相干成绩、合法合规成绩、外部控制标准性成绩、管帐处理和管帐准绳相干。

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  1. 2019年企业IPO募资情况(按上市日)

  2019年完成IPO募资总额合计2532.48亿元,较客岁同比上升83.76%,募资额逾越20亿的公司有16家,客岁异样也是16家。前20家合计募资额1213.48亿元,占新股全年募资总额的47.92%。个中排名第一的邮储银行IPO完成募资327.14亿元,是继2010年农业银行以后最高的IPO首发募资额,A股汗青第8位。

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  从行业下去看,泉币金融办事行业的企业IPO募资金额最多,达653.86亿元,计算机、通信和其他电子设备制造业位居第二,行业募资总额为311.70亿元。

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  1. 2019年新三板市场挂牌、融资及转板情况

  新三板市场自2012年扩容全国生长至2017年,企业挂牌数量及定增融资额完成快速上浮。2015-2017年,均匀每年可完成1300亿以上的股权定增融资。但进入2018年后,企业挂牌数量及定增融资额都出现了明显的下滑,截止2019年12月31日,挂牌企业数量负增长1738家,定增股权融资仅完成264.63亿元。

  材料来源:NEEQ,如是本钱

  新三板转板IPO情况:2019年244家IPO过会企业中,54家企业曾经挂牌新三板,占比22.13%,未经过过程的企业中,6家企业曾经挂牌新三板。以此计算,2019年新三板转板IPO企业的过会率高达90.00%,高于上会企业全体过会率。

  2020年A股市场及IPO展望

  1. IPO过会企业数量有望进一步增长,过会率将保持高位

  2019年的均匀过会率(除科创板外)为88.46%,比拟2018年上浮了23.17%,估计2020年均匀过会率将持续保持高位。在注册制将周全实施的趋势下,企业IPO上市的难度将逐步减小,IPO过会企业的数量有望进一步增长。

  1. 过会企业净利润最低范围有望回归正常区间

  2018年利润范围小于5000万元的企业过会率仅为18.37%,而2019年利润范围小于5000万元的企业过会率已上升到40.00%。不好看出随着注册制的渐渐推动,发审委对拟IPO企业的利润范围的审核也在逐步放宽。2020年过会企业净利润最低范围有望回归正常区间,而在将来注册制的大年夜情况下,拟IPO企业完成市场化市值将成为重点。

  1. 破发、退市将成为常态化

  随着注册制的稳步推动,国际A股市场全体估值程度将渐渐趋势成熟,同时A股上市企业的稀缺性将被打破,一二级市场的估值界线将不复存在,估值价差将渐渐减少,市场中破发股、退市股也会成为常态化。2019年科创板破发家数已达到10家,破发率达到14.28%。按照港股和美股的经历,注册制时代下,我国A股的破发和退市也将会常态化,A股市场将进一步分化。

  1. 2020年本钱市场周全深化改革落地

  2020年将是本钱市场深化改革重要办法集中落地的一年,我国将会构成加倍完美的多层次本钱市场体系。在创业板改革方面,2019年8月,国务院发布《关于支撑深圳扶植中国特点社会主义先行示范区的看法》,提出要研究完美创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革。2019年10月,证监会发布《关于修改〈上市公司严重年夜资产重组管理办法〉的决定》,该规定对上市公司的严重年夜资产重组条件恰当予以放宽,初次许可创业板借壳并配套融资。重组上市作为企业除IPO以外,另外一条重要的上市门路。在新三板改革方面,2019年10月,证监会宣布将在新三板设立精选层、建立转板上市机制、许可地下发行、引入公募等经久资金、完美摘牌制度等。根据筹划,精选层企业挂牌一按克往后,符合交易所上市条件和相干规定的可以直接转板上市。在周全注册制改革方面,2019年12月28日,全国人大年夜常委会审议经过过程了新修订的证券法,并在2020年3月1日开端实施。本次修订明白将周全履行注册制,一是精简优化了证券发行条件,将发行股票应当“具有持续盈利才能”的请求,改成“具有持续运营才能”。二是调剂了证券发行的法式榜样,撤消发行审核委员会制度,证监会更多的是作为注册机关。三是强化了证券发行中的信息表露。将来企业在国际上市将加倍便捷。

  (本文作者简介:如是金融研究院副总裁,如是本钱董事总经理)

义务编辑:潘俊彦

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