此次加息后美元走弱概率更大年夜

2016年01月13日14:12    作者:沈建光  (0)+1

  文/新浪财经看法领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 沈建光

  美元大年夜概率的走弱对我们是有益的,而此时许可大年夜幅人平易近币升值,能够会滋长市场惊恐情感,成为支撑美元重新上浮的助推器,笔者认为政策要谨慎,本身战略选择欠妥会形成加倍主动的局面,得不偿掉。

此次加息后美元走弱概率更大年夜此次加息后美元走弱概率更大年夜

  2015 年12月16日,美联储终究开启了时隔近十年后的初次加息,有媒体称之为"汗青性加息"。那么此次加息关于以后脆弱的全球金融市场而言,意味着甚么?由于早在加息靴子落地之前,全球金融市场特别是新兴市场国度已然遭受了一轮本钱流出大难,此次加息以后,全球本钱市场是将迎来临时的沉着,照样加倍激烈的冲击?

  加息以后美元的走势无疑是断定的关键变量。实际上,笔者早在客岁3月《美元周期与金融危机逻辑与应对》的文章中,便提到了美元周期与全球金融动乱的密切接洽。特别是从美元升值的角度,上世纪80年代的强势美元与同期拉美危机相伴,而90年代末的美元走强又正是亚洲金融危机的导火索。从这个角度而言,加息以后的美元走势影响深远。

  固然,从利率平价实际而言,美联储加息将从息差变更的角度影响资金流入,推高美元指数走势,在此基本上,2016年美元将持续走高是以后市场的主流断定。但是笔者经过过程梳理美联储积年来加息后的汗青数据发明,自上世纪70年代以来的7次加息周期开启后,美元出现出的是四次走弱、一次区间震动,虽也有两次走强,但亦有特别背景,即与当时里根当局和克林顿当局主导的“强势美元”计谋密切相干。从这一意义上说,此次汗青性加息其实不用定招致美元走强,相反,笔者结合汗青经历来看,美元走弱或是大年夜概率事宜。

  美国7次加息后美元表示

  详细回想一下之前40年来的7次重要加息背景和同期美元意向,个中,四轮加息后美元指数走弱的情况分别是:

图1图1

  第一轮为1973年1月~1974年5月,基准利率从5.5%上调至13.0%,美元指数从100.14下跌至93.58,其间一度降至83.07。背景是 美国经济1972年和1973年呈微弱增长,GDP同比分别达到3.3%和5.2%。为防止经济增长过热,美联储在1973岁首年代开端加息。但不久便迸发了 第一次中东石油危机,1973年10月第四次中东战斗迸发,12月欧佩克石油输入国组织的阿拉伯成员国宣布收回原油标价权,并将其基准原油价格从每桶 3.011美元进步到10.651美元,进而激起了二次世界大年夜战后最严重的全球经济危机。由于高达两位数的通胀率使得美国迫于通胀压力迟迟没有降息,直到 1974年5月才停止加息周期以对应经济阑珊。

  第二轮为1976年12月~1980年3月,基准利率从4.75%上调至20%,美元指数从

  106.19下跌至99.77,时代一度降至92.91。背景是1976年到1979年美国保持了GDP增长5.4%、4.6%、5.6%和3.2%的好 成就,同时也面对着两位数的高通胀压力。固然1978年伊朗动乱激起了第二次中东石油危机,但为应对高达14%的超等通胀,美联储持续将基准利率升至 1980年3月的20%。但以后又在经济严重阑珊的状况下,于同年4月将基准利率大年夜幅下调到11.5%。

  第三轮为1994年2月~1995 年2月,基准利率从3%上调至6%,美元指数从95.59下跌至85.93,时代一度降至85.69。背景是1990~1991年日本房地产泡沫幻灭,美 国经济也堕入阑珊并惹起掉业率高企,加上通胀偏低,美联储将基准利率增添至3%以应对阑珊。1993年克林顿总统入驻白宫,美国经济开端了微弱清醒,在私家花费开支和固定本钱投资劲升的安慰下,实际国际临盆总值同比从1991年的0.1%负增长恢复到1992年增长3.6%和1993年增长2.7%。而同时,债券市场担心通胀东山再起,十年期债券收益率从5%升至8%,美联储为应对通胀预期将利率从3%进步至6%,使通胀取得控制。但此次加息也被认为是导 致尔后1997年迸发亚洲金融危机的诱因之一。

  第四轮为2004年6月~2006年6月,基准利率从1%上调至5.25%,美元指数从

  88.9下跌至85.93,时代一度降至85.16。2001年IT泡沫决裂后开真个大年夜幅降息,赞助美国经济从2003年下半年开端微弱清醒,但同时需求快速上升拉动通胀昂首,超低利率安慰房地产泡沫初现。2004年美联储开端收紧基准利率,持续17次分别加息25个基点,直至达到2006年6月的 5.25%。

  除以上四次外,在1988年3月~1989年2月的加息周期中,基准利率从6.5%上调至9.75%,美元走势并未大年夜幅更改,而是出现区间震动。背景是美联储为应对1987年的股灾而紧急降息救市,由于救市及时,股市下跌对经济影响无限。1988年经济开端恢复,通胀昂首,美联储收紧泉币政策开端加息。而紧缩性政策招致的经济增长放缓,和1990年8月份开真个第一次海湾战斗和油价上浮,再次使泉币政策转向宽松。

  7 轮加息周期中,还有两次小的加息操作,对应的则是同期美元走强,分别为1983年5月~1984年8月将基准利率从8.5%上调至11.75%,美元指数从122.39上升至140.33;1999年6月~2000年5月将基准利率从4.75%上调至6.5%,美元指数从102.28上升至108.74。

  但是,细心分析可以发明,固然这两次加息时代美元兑一揽子泉币走强,但值得留意的是,美元走强其实不是由于加息而出现上升拐点,只是其处于一个长时间的持续上升区间、保持了走势。且这两次加息以后都被证明为政策掉误,比如1999年6月~2000年5月的加息戳破了2000年的IT泡沫,纳斯达克指数崩溃后美国经济再次堕入阑珊。

  此次加息后美元走弱概率更大年夜

  那么,回到以后,本轮美联储加息毕竟会出现大年夜概率的加息后美元走弱,照样出现小概率的美元强势上浮呢?在笔者看来,前者的能够性更大年夜,支撑笔者断定的,除概率上的身分,根本面分析也起到很大年夜感化。

  第一,本轮加息与汗青上两轮加息后美元持续走强的背景有所不合。可以看到,1983年和1999年的两次加息并未对同期美元走强态势有所改变,是由于同期美元指数正处于1979~1984年和1998~2003年两个汗青最长的持续上升区间中,眼前是当时里根当局与克林顿当局主导的“强势美元”计谋。比较当下,强势美元并不是美国政治诉求,相反,推敲到以后美国非动力贸易逆差比金融危机时还差,过强的美元不免打压美国企业出口,增长通缩压力,影响经济清醒,与美国当局战略不符。

  第二,汗青上美联储加息大年夜概率是对应高通胀、经济过热抑或是泡沫出现。但是,当今美国并未出现通胀加重的迹象,相反,在原油等大年夜宗商品价格暴跌的情况下,全球面对严格的通缩压力,特别是一向被视为全球贸易晴雨表的波罗的海干散货指数(BDI)今朝跌破478,比次贷危机时509点的低点还低,且创1985年 1月该指数创建以来的最低程度,预示着2016年的全球经济窘境。而近日美联储会议记要传递了鸽派信息,通胀成绩已成为影响加息的重要变量,美联储对 2016年加息过程的口气也其实不结实。

  第三,前期加息预期透支。在笔者看来,汗青上加息后美元指数反转走弱的例子更多,有很大年夜一部分缘由在于加息预期的提早透支。而以后的情况是,美联储自推出量宽政策后,便与市场对启动加息的能够性停止了充分沟通。而美元指数自客岁3月以来,便从缺乏80一 路上浮至如今的100阁下,涨幅高达25%,时代资金回流美国更是惹起了全球金融市场的巨幅动乱,新兴市场遭受洗礼。可以说,加息预期取得了充分消化,乃至有超调的成分,是以2015年12月加息落地后,美元指数没有持续上浮。

  假设上述断定成立,美元走弱,关于人平易近币而言是个利好。但是,自客岁12月以来,人平易近币对美元升值3%,汇市动乱激起市场预期纷乱,值得我们反思。个中,中国央行并未像客岁9月人平易近币升值压力增大年夜时那样采取及时干涉,反 而对待升值立场模糊,这是招致此次人平易近币大年夜幅升值的催化剂。而客岁12月逾越1000亿美元的外储降低,显示增添干涉未必会降低本钱,反会加重市场惊恐,激起更大年夜幅度资金流出。

  从这一角度而言,美元大年夜概率的走弱对我们是有益的,而此时许可大年夜幅人平易近币升值,能够会滋长市场惊恐情感,成为支撑美元重新上浮的助推器,笔者认为政策要谨慎,本身战略选择欠妥会形成加倍主动的局面,得不偿掉。

  实际上,笔者认为,客岁8、9月美元走强态势更晴明,中国所面对的外部情况加倍倒霉,而当时中国央行尚能经过过程稳定汇率防备金融风险,为经济企稳与改革博得良 好的外部情况,如今相对来讲情况更加有益,美元走强压力减轻,我们切弗成纷乱市场预期,自酿风险。

  (本文作者简介:经济学博士,现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席经济学家。复旦大年夜学经济学院客座传授,中国新供给经济学50人服装论坛t.vhao.net成员。)

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义务编辑:贾韵航 SF174

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文章关键词: 人平易近币 美元 加息

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