伍戈:降本钱中的利率

2020年01月14日17:22    作者:伍戈  

  文/新浪财经看法领袖专栏作家 伍戈

  核心不雅点:  

  1.融资本钱的降低是供给侧改革的内涵请求,也是宏不雅经济运转的重要动因。与之前不合的是,此轮经济下行中存款利率的降幅相对无限。在直接融资为主导的金融体系中,厘清影响融资本钱特别是存款利率变更的关键身分,有助于掌握宏不雅和金融市场的趋势。

  2.存款利率的变更取决于资金供需的状况。从资金供给看,之前一年房价、物价瓜代上升掣肘了银行间市场利率等资金泉源本钱的降低。另外,近期有关政策利率的调剂还没有触及存款等贸易银行的本钱端,这也在很大年夜程度上影响着存款利率等融资本钱的降幅。

  3.从资金需求看,构造性抵触使得存款利率出现某种难降的刚性。制造业等政策鼓励的范畴背约风险较高,其存款利率天然不低。房地产在需求不弱且从严调控下存款本钱难言明显降低。基建的借新还旧压力使得融资需求依然较旺,其存款利率未必明显走低。

  4.展望将来,猪瘟冲击下的物价有望在春节达到高点后回落,房价、地价也处于下行通道,价格掣肘的减缓或将使得利率下行空间有所翻开。不过,推敲到表里需边沿趋稳的能够性,叠加中心稳杠杆的要求和上述构造性束缚,信贷利率降低的办法仍将平和无限。

  一、引言

  融资本钱的降低是供给侧改革的内涵请求,也是宏不雅经济运转的重要动因。与之前不合的是,2019年以来的这轮经济下行过程当中企业利润增速持续为负,但存款利率的降幅相对无限。毕竟是甚么掣肘了存款利率的降低?将来又将何去何从?这些都直接关乎宏不雅经济和金融市场的归结偏向。

  2、利率掣肘在哪儿:资金供给?

  存款利率的变更取决于资金供需的状况。从资金供给看,之前一年房价、物价瓜代上升掣肘了银行间市场利率等资金“泉源”本钱的降低。详细地,2019年上半年房价出现两位数增长,而下半年物价快速上浮破“3%”、破“4%”,这些都客不雅上对泉币政策操作构成制约。另外,近期有关政策利率的调剂还没有触及存款利率等贸易银行的本钱端,这也在很大年夜程度上影响着存款利率等融资本钱的降幅。

  3、利率掣肘在哪儿:资金需求?

  从资金需求来看,既有的经济构造性抵触使得存款利率出现出某种“难降”的刚性。为引导资金“脱虚向实”,2019年当局任务申报明白指出“鼓励增长制造业中经久存款和信用存款”,但是制造业等政策鼓励的范畴背约风险较高,其存款不良率也大年夜幅高于其他行业,在此情况下其存款利率天然不低。

  与制造业低迷不合的是,2019年前11月房地产投资累计保持两位数增长,房企存款等融资需求旺盛。但是在“房住不炒”及“不将房地产作为短期安慰经济的手段”等政策基调下,2019年以银保监会“23号文”为代表的房地产融资调控有所收紧。在房地产需求不弱且从严调控下,其存款融资本钱难言明显降低,2019年上半年房企存款融资利率乃至较2018岁尾小幅抬升。

  固然近年来基建投资增长较为乏力,但城投公司借新还旧的压力持续加大年夜,包含偿债在内的整体投融资需求依然较为旺盛。现实上,城投债相关于全体家当债的利差仍处高位,基建投资的全体融资本钱并未明显走低。

  展望将来,猪瘟冲击下的物价增速有望在春节达到高点后回落,房价、地价同比也处于下行通道,价格掣肘的减缓或将使得利率下行空间有所翻开。不过,推敲到表里需边沿趋稳的能够性,叠加中心“稳杠杆”的要求和上述构造性束缚,信贷利率降低的幅度仍将相对无限。

  四、根本结论

  一是与之前不合的是,此轮经济下行过程当中融资本钱的降幅相对无限。从资金供给看,之前一年房价、物价瓜代上升掣肘了银行间市场利率等资金“泉源”本钱的降低。近期有关政策利率的调剂还没有触及存款等贸易银行的本钱端,这也影响着存款利率等融资本钱的降幅。

  二是从资金需求看,构造性抵触使得存款利率出现某种“难降”的刚性。制造业等政策鼓励的范畴背约风险较高,其存款利率天然不低。房地产在需求不弱且从严调控下存款本钱难言明显降低。基建虽有刚兑特点,但借新还旧使得融资需求依然较旺,其存款利率并未走低。                 

  三是展望将来,猪瘟冲击下的物价增速有望在春节达到高点后回落,房价、地价也处于下行通道,价格掣肘的减缓或将使得利率下行空间有所翻开。不过,推敲到表里需边沿趋稳的能够性,叠加中心“稳杠杆”的要求和上述构造性束缚,信贷利率降低的办法仍将平和无限。

  (本文作者简介:长江证券首席经济学家、总裁助理)

义务编辑:陈鑫

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文章关键词: 伍戈 中国经济
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