潘东:理财子公司与养老体系扶植

2019年12月09日15:32    作者:潘东  

  文/新浪财经看法领袖专栏作家 潘东

  近年来,我国养老保证体系赓续完美和生长,构成了根本养老第一支柱、年金第二支柱和贸易保险第三支柱的生长格局,整体范围稳步增长。截至2018岁尾,第一支柱根本养老保险范围约为5.6万亿元,第二支柱企业年金约为1.5万亿元,第三支柱养老保险约为2.8万亿元,三者比例为56∶15∶28,算计范围仅占GDP的11%。而美国三大年夜支柱比例为10∶54∶36,养老金范围占GDP的160%。与美国市场比拟,我国养老金出现全体范围小、构造掉衡两个凹陷特点,特别是第二支柱和第三支柱生长明显落后。在资管新规对资管机构同一规制、公平准入的请求之下,银行理财子公司可以或许打通银行渠道、养老金和本钱市场的关键环节,加快推动我国养老金体系特别是第三支柱的扶植,减缓根本养老保险的压力,进步居平易近的养老保证。

  我国养老体系生长中存在的重要成绩

  根据蓬勃国度的经历,只要经过过程多支柱的养老金制度迷信组合,完成当局、单位和小我的三方义务共担,才能够更好地分散风险,促进养老体系的可持续生长。我国养老体系对第一支柱依附性太高,其在三大年夜支柱中占比高达56%,并且我国的根本养老保险缴存比例在全球排名居前,随着我国下调社保费率降低企业包袱和人口老龄化趋势,将来第一支柱的范围增长也将放缓。我国养老体系生长构造掉衡的重要缘由有以下五方面。

  一是第二支柱参与员工没法自立选择投资管理人。我国的企业年金筹划由企业同一选择投管人,员工没有选择权。由企业同一管理招致风险偏好较低,而假设员工自立选择、自负盈亏,则会进步风险偏好、设备更多权益资产。以美国为例,美国的第二支柱灵活性较强,雇员有自立选择权。供给401K筹划的雇主普通会指定一个基金公司管理雇员的401K账户,这个基金平日有各类不合类型的投资组合供员工选择,有定期存款、基金、银行产品等,投资标的从最守旧的泉币市场到最守旧的新兴市场。雇员自立决定投资决定计划,并承当投资风险。美国履行401K筹划后,其资金敏捷与股市构成优胜互动,大年夜公司的职工将本身养老基金中约三分之一的资金投本钱公司股票,进步了雇主参与401K筹划的积极性。而我国的企业年金筹划只能以投资公募基金为主,并没有涵盖银行理财等其他投资种类,且雇员没有选择投资产品的权力,只能主动接收,降低了其参与的积极性。

  二是第三支柱账户管理人未归入主流的银行体系。美国第三支柱IRA账户的管理人根本覆盖银行等主流金融机构,由户主自行管理IRA账户,开户银行和基金公司等金融机构供给不合组合的IRA基金投资建议,户主根据本身的详细情况和投资偏好停止投资管理,风险自负。而我国第三支柱管理人今朝只要保险和基金,还没有归入银行理财,而银行具有账户管理的天然优势,没有银行渠道的“引流”,导致第三支柱生长迟缓。

  三是第二支柱和第三支柱支取和转换的灵活性较低。我国的企业年金制度关于户主支取有着严格的规定,只要达到法定退休年纪或因病因伤达到提早退休的条件时才可以分期支付,灵活性缺乏。美国第二支柱和第三支柱可以转换,且具有必定条件下的支取灵活性。美国第三支柱IRA账户具有优胜的转移机制,户主在转换任务或退休时,可将第二支柱的401K筹划的资金转存到IRA账户,防止不须要的损掉,然后自立决定投资产品。美国的401K和IRA账户有紧急存款和提早支取筹划,比如参加者须要为严重年夜医疗支出等紧急情况张罗资金时,可以从账户借钱或许提早支付(要了偿此前享用的税收优惠)。

  四是投资风格偏守旧,使企业和居平易近参与积极性的较低。中国企业年金资产设备中固收占比高达80%,而权益类仅约占10%,考察短期化也使年金更看重收益的安稳性,招致全体收益率偏低,是以关于企业和居平易近的吸引力降低。今朝我国建立企业年金的企业数量只要8.9万个,只占企业总数的0.4%,这意味着第二支柱企业年金有晋升的空间,然则取决于企业的运营情况和参与志愿。在企业盈利增速放缓的阶段,其参与志愿难有大年夜幅度的晋升。另外,从我国居平易近金融资产设备构造看,存款占比接近一半,存款和理财算计占比68%,而设备在养老金上的比例只要2.4%,这与我国第三支柱生长滞后有关。美国和日本居平易近的养老金则占居平易近金融资产总范围的30%和29%。

  五是第三支柱政策支撑力度缺乏。虽然近期我国曾经加快推动第三支柱生长,但停顿迟缓。2018年4月财务部等五部分结合实施小我税收递延型贸易养老保险试点,标记住税延型第三支柱养老金制度开端试水,保险业和基金业已前后被归入试点。从之前一年试点后果看,停顿低于预期:截至2018岁尾,展开税延养老营业的16家保险公司累计完成保费支出7160万元,比拟保险市场范围可以忽视不计。政策递延的扣除限额下限较低,全年下限为1.2万元,按照25%的税率计算税收递延下限为3000元,吸引力较小。从以后养老的三大年夜支柱看,在减税降费的政策情况下,第一支柱企业社保的缴费比例曾经降低,企业盈利增长压力下企业年金的增长相对乏力,只要第三支柱还有较大年夜的增长空间。

  应将银行理财子公司归入养老金体系

  2014年以来,银行理财一向是管理范围最大年夜的资管子行业,且以主动管理为主,是债券市场、股票市场、非标市场和股权市场的重要参与者。截至2018岁终,银行理财投资的信用债投资余额9.9万亿元,占信用债存量余额的43%,逾越公募基金和银行自营投资的算计;2014~2018年银行理财投资信用债净增7.9万亿元,占全市场信用债增量的54%。2018岁终,银行理财在权益的投资余额达到2.18万亿元。特别地,在资管新规落地以后,银行理财子公司是经监管机构严格审批成立的持牌金融机构,是资管行业中自力的专业化力量,具有丰富的固收及大年夜类资产投资经历、严格的风控流程和标准的信息表露制度,合营净值化产品的转型,将在将来资管行业和本钱市场发挥愈来愈重要的感化。

  若将理财子公司归入养老金体系,成为养老体系的投资管理人,将理财子公司产品归入养老基金投资范围,则打通了银行渠道、养老金资金和本钱市场的关键环节,可以完成“一石三鸟”之效:一是经过过程银行渠道促进储蓄向第三支柱的转化,降低高储蓄率的同时晋升第三支柱范围;二是将储蓄转化为直投资金,可极大年夜促进直接融资生长,进步资金设备的效力,降低我国企业的负债率;三是可认为本钱市场引入经久稳定的资金,支撑创新型企业融资生长,促进经济从高速增长转向高质量生长。

  • 发挥银行客户优势,加快推动第三支柱扶植

  面对我国老龄化的趋势,加快推动第三支柱扶植的关键点在于联通客户与账户体系,打通资金端和投资端,构成资金闭环,而银行理财可以或许加快这一过程。今朝第三支柱范围难以敏捷增长的重要缘由有以下三方面。一是发卖渠道无限,今朝只是将保险业和基金业归入试点。我国公募基金经过20年的生长依然以泉币基金为主,占比达到60%,股票基金和债券基金增长乏力,并且严重依附银行渠道,保险业依然以传统险种为主,而占居平易近金融资产68%的银行渠道还没有归入养老体系。二是由于第三支柱刚起步,居平易近还须要时间进一步懂得和普及。三是近几年公募产品两极分化明显,要么是收益动摇性较大年夜的股票和混淆类产品,要么是收益较低的泉币基金类产品,而缺乏收益相对稳定的类似于银行理财的中心型产品。

  假设将银行理财归入第三支柱,可以或许明显促进第三支柱的范围增长,进步储蓄的应用效力。起首,在资金端,居平易近设备于存款和理财的资金占其金融资产的68%,银行仰仗渠道客户优势,从客户角度出发只需将部分储蓄资金转化为养老资金,就可以明显进步第三支柱范围;其次,银行理财在投资端重要构造现金管理和“固收+”产品,重视产品收益的稳定性,降低净值的动摇性,满足银行客户的风险偏好。理财子公司如被归入第三支柱试点,则将与保险业和基金业构成三足鼎立之势,充分发挥资金渠道和投资真个闭环优势,极大年夜促进第三支柱的生长,促进养老办事体系扶植,为股市供给经久稳定的资金,促进本钱市场安康稳定生长。

  • 减缓金融体系的掉衡景象,助力金融供给侧构造性改革

  从全部金融体系看,今朝我国存在三个掉衡景象。一是经久资金需求较多、经久资金供给缺乏的掉衡,招致了短期资金婚配经久项目之间的错配。基建投资在我国之前经济生长中发挥了重要感化,但是基建项目如机场、地铁、高速等克日常常较长,而银行信贷资金缺乏时,银行理财承当了克日转换的天性性能,将短期理财转化为经久投资。二是债务性融资较多、股权性融资缺乏的掉衡。之前几年实际上银行理财经过过程股票FOF投资和进入私募股权市场,扮演了股权投资的角色,减缓了掉衡的程度。三是储蓄资金和投资的掉衡。尽人皆知,我国储蓄率远远高于其他国度,特别是蓬勃国度。银行理财某种程度起到了储蓄转换的感化,将其改变成固定收益为主的投资类产品。

  将银行理财子公司归入第三支柱体系能较好地处理上述三个掉衡景象。一是第三支柱资金稳定性较好,具有税收递延优势,克日相对较长,同时银行理财在基建等非标投资上积聚了丰富经历,可以或许将资金和项目较好地对接起来,降低克日错配程度。二是银行理财在股票FOF和股权投资上积聚了必定经历,将来银行理财子公司投资范围将加倍多元化,第三支柱经久资金的稳定性有助于银行理财将更多经久资金设备到本钱市场和股权市场。三是银行理财可以或许借助相对的客户渠道优势,将储蓄转化为第三支柱资金,银行的客户优势加上理财子公司的机制、风控、文明优势,能较好地婚配客户请求经久稳定报答的特点。同时,将部分储蓄转化为养老资金,可以或许明显拓展居平易近资金的投资渠道,增添对房地产投资的依附,符合“房住不炒”的政策导向。

  • 促进本钱市场生长,办现实体经济

  根据蓬勃国度经历,养老保险是各类要素市场的长线资金,不只对本钱市场的经久稳定生长作出了重要供献,同时也有力支撑了实体经济生长。中国股市的动摇性明显高于蓬勃国度,重要缘由是缺乏稳定的中经久资金。我国的股市资金中,保险资金占流畅市值的比例仅为4.2%,而美国市场则达到12%。养老资金作为本钱市场的经久资金,对进步股市稳定性、降低动摇起到稳定器的感化。另外,资管新规落地后经久股权市场的资金来源明显降低,而第三支柱生长可以或许弥补这一块资金缺口,促进股权市场和直接融资市场生长,改良我国金融体系融资构造,降低企业的杠杆率,促进创新性企业生长,进步经济增长的质量。

  • 促进理财安稳转型,保证企业融资渠道

  资管新规实施后,22万亿元的传统预期收益型的银行理财面对若何安稳转型的成绩。假设银行理财归入养老体系,则可引入经久稳定的养老产品,承接已到期的预期收益型产品,且符合银行理财之前投资久期偏长的投资形式,将对实体企业融资的影响降到最小,完成安稳转型。

  理财子公司在促进养老体系扶植中发挥三个优势

  假设将理财子公司归入根本养老保险和企业年金的投资管理人范围,将理财子公司的产品归入企业年金和贸易养老保险的基金投资范围,则能促进养老体系的扶植特别是第2、第三支柱的生长,理财子公司可发挥以下三方面的优势。

  • 发挥稳健投资优势,为养老资金保值增值

  自光大年夜银行发行第一只理家当品以来,银行理财具有15年的投资管理经历,为客户创造了经久稳定的报答。而养老保险资金的重要请求是保持资金的稳定增值,这契合银行理财的投资理念和文明。

  实际上,美国的养老保险也加倍看重投资属性,401K和IRA账户的终究资产很大年夜一部分来自投资积聚而非缴费本身。美国的IRA账户赐与了小我充分的投资选择权,许可小我在基金、股票、存款、债券、年金保险等多种资产中根据本身风险偏好停止资产设备,凹陷投资功能,美国IRA设备股票的比例达到七成以上,整体来看风险容忍度较高,更看重投资收益。而我国的小我税延养老保险仍以保险产品为重要选择,其投资属性相对较弱。是以,假设将理家当品等比较成熟的金融产品归入个中,可以或许满足个别的多元化投资需求。

  假设我国的第二支柱和第三支柱只专注于保险和避险功能,那么低风险、低收益的特点将难以满足客户需求。从经久看,投资本钱市场的收益仍要好过债券市场,社保基金成立仰仗不到30%的权益投资,就取得7.8%的年化收益率,明显高于银行存款和债券类基金收益。银行理财经过过程“固收+”的混淆类投资战略,可以或许为养老金客户创造动摇更小、经久收益更高的稳定报答,完成养老金的保值增值。

  • 发挥渠道优势,拓展第三支柱资金来源

  银行业仰仗强大年夜的渠道优势,可以成为拓展第三支柱资金来源的重要渠道,敏捷扩大年夜第三支柱范围。在老庶平易近心目中,银行依然是最被信赖的金融机构。贸易银行供给具有市场影响力的养老产品具有天然的优势,并且,银行网点遍及各个角落,不管是线下的营业部、柜台发卖、社区银行,照样搜集银行、手机银行,都具有强大年夜的客户群和产品辐射才能。面对老龄化趋势,银行做好客户的理念教导,将一部分资金的储蓄功能转化为养老功能,为客户创造经久稳定收益的同时,也为社会融资供给了经久的资金来源。

  • 发挥银行综合办事优势

  银行理财子公司可依托银行渠道,与母行深度协同,仰仗强大年夜的客户、账户、渠道和科技优势,为客户供给账户、受托、账管、资管、缴费等综合化养老金融办事,满足客户在养老金营业方面的全方位需求,发挥银行的综合金融办事优势。

  从国外养老金市场生长来看,大年夜型机构纷纷以一站式全流程办事为重要形式。以西班牙对外银行(BBVA)为例,该行是全球抢先和拉美地区最大年夜的养老金管理公司,具有长达30年的运营管理经历,占拉美地区三分之一的市场份额,管理的养老基金均匀每年的实际收益率8%。BBVA的养老金营业努力于供给“一站式处理筹划”,从客户建立休息合同向养老金缴费开端就参与个中,经过过程先辈的IT技巧平台将缴费、受托、投资、养老金支取体系化,供给了全流程的办事。

  (本文作者简介:中国光大年夜银行资产管理部总经理)

义务编辑:张文

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