王剑:金融大年夜转型中的投资机会

2019年11月01日10:05    作者:王剑  

  文/新浪财经看法领袖专栏作家 王剑

  在金融行业中重点发掘符合经济转型偏向的个股。

  经济构造转型下的银行业变迁

  我国正处于经济构造转型的关键时代,传统制造业式微,新兴家当有待崛起。为此,银行的传统客户群面子对沉重的出清压力,银行须要处理相干不良资产。而随着新兴家当鼓起,实用股权金融,银行也会以投贷联动、资产管理等方法参与。同时,大年夜中企业脱媒(或出清)后,大年夜批发(小我、小微)将成为银行重要信贷投向,银行须要加倍倚重账户办事、新技巧等。另外,随着传统家当转走,银行还要满足中资企业“走出去”的需求,推动国际化。我们将上述变迁归结为“退一进三”,这将为银行业及其相干的生态圈带来投资机会。

  退:不良资产管理行业空间广阔

  部分低端制造业正处于消化整合过程当中,产生大年夜量不良,催生了不良资产管理行业的机会。不良资产管理行业的根本逻辑是撮合出售的资产与终究购买人的对接。终究购买人能够将债务清收赚取差价,也可将资产自用或运营,获得收益。但触及的资产高度非标,专业性极强,除AMC为重要参与者以外,还有其他专业办事商。

  进:综合化、大年夜批发和国际化

  银行业转型偏向:(1)转型期鼓起的新兴家当实用直接金融,除证券行业是新力量外,银行也会渐渐参与,向综合化运营转型,重要方法包含投贷联动、资产管理等。有些大年夜型银行构造证券、基金、保险、信任等多种牌照,近期还新增了理财子公司牌照,已能覆盖一部分直接金融办事。(2)小我、小微(大年夜批发)在银行营业中的占比还将持续晋升,银行开端看重付出结算等基本办事,用以粘住客户,并借助大年夜数据和金融科技,银行可以或许更高效地完成供精准营销、授信办事等决定计划。(3)传统家当转向海内,特别是“一带一路”沿线区域,银行随之走出去,是银行营业国际化的重要驱动。

  受益行业及投资建议(略)

  我们在金融行业中重点发掘符合经济转型偏向的个股。

  风险提示

  宏不雅经济出现超预期下行,或许金融监管办法欠妥带来较大年夜风险。

  目次

  一、穷则变,变则通,公则久

  2、银行业变迁的经济解释

  2.1 宏不雅经济的汗青性转型

  2.2 经济转型驱动金融变革

  2.3 银行变迁的义务:退一进三

  2.4 银行业大年夜生态圈

  3、不良资产管理行业:趋于成熟

  3.1 行业格局趋于成熟

  3.2 行业生态圈内机会浩大

  四、直接金融:合营经济转型

  4.1 创投行业:受益投贷联动试点

  4.2 资产管理业:重要性程度上升

  五、大年夜批发营业:基于账户和技巧进步

  5.1 付出行业:银行账户保卫战

  5.2 大年夜数据行业:助推小微信贷

  5.3 金融信息办事业:弗成或缺

  六、国际化营业:晋升跨境金融办事程度

  7、受益行业及投资建议

  7.1 银行股:综合化、特点化两大年夜偏向

  7.2 券商股:本钱市场营业机会较大年夜

  7.3 其他板块:AMC、金融科技等

  8、风险提示

  申报注释

  一、穷则变,变则通,公则久

  银行业是我国金融体系的主体和中枢,其变更既是宏不雅经济的反应,也对金融体系中的其他范畴产生深刻影响。关于银行业而言,近几年是极其艰苦的时代。银行同时面对不良资产持续裸露、传统营业增长乏力等艰苦。

  而银行业根本面的变更,又会影响其高低游多个行业的根本面。从家当生态圈角度而言,银行作为一个总资产高达270多万亿元的超大年夜型行业,高低游家当链漫长而复杂,特别是具有种类丰富、数量浩大的供给商、办事商和企业、居平易近客户,银行的行业变更可以或许影响这些周边行业的生长。是以,我们除存眷银行业本身以外,转型也给其他非银金融机构带来机会,乃至有须要构建一个以银行业为核心的家当生态图景,以便在金融转型过程当中,捉住各相干行业的投资机会。

  而银行业的转型变更,其眼前的根本驱动身分是经济周期动摇和经济构造转型(固然,经济构造转型也能够视为是一个更宏大年夜的周期性景象)。我们认为,两个身分均是客不雅规律,很难强行改变。是以,所谓的银行转型,不过是在适应两个规律性身分的基本上,朝着有益的偏向变迁。这必定会使银行及其高低游家当链采取一系列应对办法。

  是以,本申报起首描述了银行业在客不雅规律性身分驱动下的变迁,然后分析这类变迁对银行业及其大年夜生态圈的影响,断定各方的对应办法,最后给出有关投资机会。

  2、银行业变迁的经济解释

  2.1 宏不雅经济的汗青性转型

  我国银行业所处的宏不雅经济背景,一方面是经济周期下行,另外一方面是家当构造转型。我们乃至认为,后一个身分更加关键,由于这能够意味着我国经济构造将面对一个汗青性转型。

  从全球视野来看,家当转移是一个根本规律。新技巧由抢先国度完成研发并家当化后,逐步被生长中国度接收,家当出现转移。尔后,家当还会向更不蓬勃国度渐渐转移,呈梯度转移景象。同时,抢先国度再研发新技巧,赓续轮回。比如,某些传统制造业,就是发端于美国,然后顺次向日本、亚洲四小龙、中国大年夜陆转移。家当转入时,转入国会迎来一轮经济增长,而家当转出国则能够剩下一片“铁锈地带”,比如美国西南部的老工业基地。

  我国也是全球家当梯次转移中的一环。我国自改革开放以来,借助本身的地盘广阔、劳力充分、市场宏大年夜等优势,逐步承接了来自蓬勃国度的制造业。特别是2004年参加WTO后,加倍确立了“世界工厂”的定位,为全球临盆商品。制造业的鼓起,又前后带动了中上游资本家当、房地产与基建业、花费与办事、金融业的生长。

  (1)中下游制造业对中上游本钱品、资本品产生需求,带动了中上游行业生长,比如动力、矿产等。

  (2)制造业及个中上游大年夜量接收农业人口转入工业,推动我国城镇化过程,带动了房地家当、基本举措措施扶植、商贸业和居平易近花费与办事等行业的生长。

  (3)房地家当、基本举措措施扶植又反过去对制造业产生拉动,构成投资主导型的经济生长形式。

  (4)金融业也受益,因制造业、房地家当、基建业、商贸业均有旺盛的融资需求,特别是信贷需求,催生了银行业的“黄金十年”(无明显的起止点,大年夜致在2004-2014年,大年夜致就是大年夜银行完成股改,至经济构造明显调剂期)。

  可见,为满足海内需求、房地产与基建投资而停止的工业制造,一度成为我国经济增长的总发动机,并由此带动城镇化、办事业、金融业。

  东亚部分经济体在经济起飞时也经历过类似的阶段。随后,我国居平易近生活程度持续晋升,这一方面表示为工资、地盘、环保等本钱上升,低端制造业利润空间收窄,很多传统家当面对生计压力,有部分会逐步向本钱更低的西北亚等处所转移。另外一方面,也表示为居平易近的物质文明需求升级,内需扩大年夜(对外需的依附度会降低)。

  但早期会出现供需构造错位景象,很多低端产品出现多余,而新兴家当却依然供给缺乏,抵触凹陷。官方将其表述为“人平易近日趋增长的美好生活须要和不均衡不充分的生长之间的抵触”,非常贴切。在这一汗青背景下,我国经济的旧有形式难认为继,开端步入后工业化时代,晋升生长内容和质量、完成经济构造转型的义务异常紧急,并且部分旧家当面对沉重的出清压力。

  2.2 经济转型驱动金融变革

  经济转型将在两个方面对金融业带来严重年夜影响:

  一是,后工业化时代,工业化义务根本结束,也意味着与之合营的部分金融管束办法功能的结束。金融体系的功能是资本设备,其手段有市场化、行政化两大年夜类。在很多经济体经济起飞时代(有时称“赶超经济”),均广泛采取行政化手段(表示为各类金融管束办法),将稀缺资本(比如资金)倾斜于某些部分,使其取得快速生长,为公平易近经济奠定基本。最为典范的就是利率管束,经过过程工资设定低利率,将便宜资金倾斜至重化工业部分(本质是其他部分补贴工业部分,即俗称的“剪刀差”),完成快速工业化。在这一过程当中,银行承当了为经济起飞供给便宜资金的政策性义务,同时也享用了当局隐性担保、特许利差等待遇,有掉有得。这是特定汗青阶段的汗青义务。

  但工业化义务根本结束后,若持续金融管束会歪曲资本设备,招致资本错配,影响效力。此时实体经济便对市场化设备手段产生内涵需求,自下而上推动金融业的各项变革,乃至以创新营业躲避管束的方法开端对抗管束。是以,以抓紧管束、晋升市场化程度为主基调的金融改革将稳步实施,并对金融机构的运营家当深刻影响,比如特许利差的消掉。我们另有申报《详解利率市场化的过程与影响》(2019年4月7日)详细阐述利率市场化。但管束抓紧,也使银行取得发挥营业才能的创新空间,考验银行的主动营业才能。借用投资学术语,打一个比方,就是银行业已难有丰富的行业β价值(行业特许利差弱化),须要建立捕获α的才能。

  二是,实体经济的家当构造产生变更,对金融办事会有不合需求,那么金融业的构造(代表着金融办事的供给方)也随之变更。比如,旧形式下,制造业、房地产与基建等主流家当均有重资产的特点(可以或许供给抵押品),且盈利相对稳定(将来现金流可预期性较强),对资金投入需求也大年夜,合实用银行信贷等方法融资。而新兴家当,特别是部分高精尖的科创类企业、文明行业企业(以“科教文卫”为代表),不再是资产密集型(对本钱的需求不大年夜,或说虽有需求但不是核心临盆要素),而是知识密集型,且将来现金流的不肯定性较大年夜,很难用信贷融资,国际通行的融资手段是股权融资,包含PE/VC、创业板(或科创板)等。

  这将表示为银行信贷在社会融资总量中的占比渐渐降低,直接融资增长。这本身也符合监管的尽力偏向,由于这异样也可使经济风险不再高度集中于银行体系,减轻银行包袱,所以对银行而言并不是美满是好事。

  但银行不会束手待毙,不会坐等客户流掉,也会创办新兴营业,进军直接金融,为新兴家当供给一系列金融办事。

  综上,经济转型将会驱动金融变革,金融市场化程度、营业综合化程度、直接金融比例均会明显进步。而所谓的金融改革、抓紧管束,不过是对如许一种汗青大水的适应。银行的市场化竞争压力加大年夜,个股将出现更大年夜分化,适应潮流延迟应对的银行将突显,而落后的银行则将面对极大年夜压力。

  2.3 银行变迁的义务:退一进三

  我们将银行业在经济转型期的义务总结为“退一进三”。“退”是指传统家当闭幕的过程当中,银行须要处理相干旧资产,尽能够增添损掉。“进”是指银行借金融改革契机,生长创新营业,办事新兴家当。而“退一进三”当中均包含了很大年夜的投资机会,这也是我们分析的重点。

  退一:合营旧家当的出清

  构造转型过程当中,部分传统家当面对沉重的出清压力,而它们所背负的银行信贷也会裸露较高比例不良,这是银行动经济转型所遭受的本钱。

  此时,银行动遏制不良势头,其天性反响必定是进步风险标准,紧缩传统信贷营业,并把信贷资本投向相对安然的范畴(主如果当局相干部分)。这会招致部分范畴出现融资办事真空(最为典范的就是小微企业部分),为其他金融办事主体的营业供给了空间,包含小微金融、互联网金融等。

  而关于曾经成为不良资产的资产,银行须要加大年夜核销处理力度,尽能够多地收受接收资金,并将不良率控制在公道程度。除自行处理外,银行还会将不良让渡给不良资产管理公司(AMC),以加快处理效力。是以,AMC无疑是最为受益的行业之一。固然,AMC人手无限,并不是自力完玉成部处理义务,环绕其周边有一个丰富的不良资产管理行业生态圈,包含AMC本身、各类办事于不良资产管理的专业办事商和家当本钱,均会受益于不良处理营业。

  进三:进军新兴家当、大年夜批发金融和海内市场

  前文已述,科教文卫等新兴家当其实不合实用信贷融资,而是合适伙权融资。并且,随着本钱市场日趋成熟,很多传统家当的大年夜中型优良企业也逐步转向本钱市场融资。是以,银行须要尽快创新营业形式,摸索投贷联动、资产管理等营业,参与本钱市场与股权投资,办事直接金融。这对银行业综合化运营提出请求,同时也带动创投营业、投行营业的生长。

  而参照西方经历,银行将来的信贷资本将倾斜至批发部分,重要包含小我、小微企业等(大年夜中型企业地逐步转向本钱市场融资),二者有时统称“大年夜批发”。批发银行营业的重要性程度会大年夜幅晋升,这也请求银行做出照应改变,以合适批发营业生长。比如,为拓展和稳固批发客户,结算账户关于银行的意义会加倍严重年夜。经过过程账户,银行可以或许增长批发客户粘性,控制更完全的客户信息,从而为后续存款、信贷、中心营业等营业奠定基本。账户重新成为银行的客户出口,与账户相干的花费付出、生活办事等功能遭到看重,可以或许带动付出、金融数据发掘、花费金融等行业的生长。同时,信息技巧、互联网技巧的重要性程度也大年夜幅晋升,重要用于晋升营业效力、优化营业流程、推出营业新品和改进客户体验等方面。而这又会大年夜幅带动金融信息办事业(如今普通称为金融科技)的生长。

  另外,在我国传统家当陆续转走的背景下,银行需跟随中资企业“走出去”,满足它们全球化金融需求。从营业层面看,银行需进一步丰富和拓展跨境产品和营业,有序推动全球营业构造,加强境表里联动,全方位进步跨境金融办事才能和国际竞争力。

  2.4 银行业大年夜生态圈

  综合上述银行业转型的偏向,银行在其周边修建了一个宏大年夜的生态圈,涵盖了各项营业的高低游,和各类专业办事商,并带动这些家当的生长。

  个中,我们看好相干行业生长,包含不良资产管理行业、直接融资类营业(投贷联动、资产管理)、批发银行及周边营业(包含付出行业等场景应用、花费金融、小微信贷及征信营业)、金融信息办事业(金融科技)等。

  3、不良资产管理行业:趋于成熟

  在经济构造转型背景下,银行加入部分行将被镌汰的行业或企业,会产生大年夜量不良资产。固然某些宏不雅调控政策会扰动不良的生成,比如过度严格的监管会加快不良的裸露,但长远看这些都属于短期扰动。经济构造的改变不免产生不良,这实际上是经济构造转型期的必定景象。

  根据银保监会数据,截止2019年二季度末,贸易银行不良资产余额已逾越2.2万亿元,不良存款率1.81%。个中,不良率已持续多年保持在高位。银行不良资产处理义务艰苦,且其他非银行金融机构(信任公司等)也会产生大年夜量不良资产,不良资产管理行业空间较大年夜,是经济调剂期中全部金融行业内值得重点存眷的子行业。

  3.1 行业格局趋于成熟

  不良资产管理业是专业从事金融业不良资产的收买与处理的行业。不良资产从银行(或其他金融机构)卖出,层层转手,其终究购买人重要有两类:一是清收者,他们可以或许借助本身独特的优势清收该笔不良债务,赚取差价;二是终究需求者,他们恰好须要这笔资产,比如有人恰好须要某笔不良资产所包含的抵押房产,或许有人可以参与债务企业的重整运营,将其运营得更好。这最后一种便类似于海内的“秃鹫投资者”,专挑窘境企业,参与特别机会投资。

  那么,所谓的不良资产管理行业,不过是应用各类技巧手段或机制安排,尽能够高效(包含时间、价格等方面的高效)地寻觅上述两类终究购买人,完成对接。这类撮合行动和其他金融子行业的根本逻辑是分歧的。

  不良资产管理行业的从业者分布于历来源至终究购买人的全部链条中。普通来讲,银行(或其他金融机构)是不良资产的最后来源,大年夜部分不良资产由银行自行处理(包含自行清收,自行寻觅终究购买人等),一部分打包让渡给不良资产管理公司(AMC),包含四家全国性金融资产管理公司(四大年夜AMC)和数十家省级AMC。异样,AMC也自行处理一部分,同时又将其他大年夜部分让渡(直接让渡或处理后让渡)给更加下游的其他不良资产投资者,直至达到终究购买人。

  所以,不良资产管理行业和其他金融业一样,是为了克服信息纰谬称。不良的最后来源(银行等金融机构)和终究购买人之间存在信息纰谬称,从而吸引各类投资人参与,充傍边介,并赚取利润。

  3.2 行业生态圈内机会浩大

  上图中的各种安排,均是为了尽能够高效地克服信息纰谬称,找到两类终究购买人。然则,不良资产又是一种高度非标准化的资产,信息纰谬称程度极高,两边撮合耦合率低,投资风险和处理难度均较大年夜,是以衍生出一批专业办事商,协助晋升不良处理效力。除各个环节的投资者可以或许赚取利润外,各类专业办事商也能够或许分享不良资产管理行业的收益。

  专业办事商重要包含(但不限于):

  (1)司法办事商:重要从事将有瑕疵的债务或抵押物停止专业处理,使其干净,从而达到对外发卖的标准。

  (2)信息平台:不良资产的信息纰谬称程度很高,急需现代信息技巧赐与协助。信息纰谬称存在于资产生意两边之间,搜索合适购买人的本钱较高,以信息发布平台为代表的机构空间较大年夜。

  (3)信息技巧办事商:重要指信息技巧办事供给商,包含各类营业所需的信息管理体系的临盆发卖与运营,为从业机构外部的营业流程管理供给高效支撑。

  (3)讨帐公司。

  (4)拍卖行。

  是以,除AMC本身外,上述各类专业办事商也能分享行业收益,也会成为不良资产管理行业中的投资标的。

  在上一轮发端于2011年的银行业不良资产周期中,由于起首爆发不良的多为小微或平易近营企业,单体债务范围小,重组价值不大年夜,是以那几年的不良资产处理多为清收或变卖抵押物,营业形式还相对简单,高周转、高效力的处理才能成为凹陷优势。但近年,特别是2017年以来,风险开端向大年夜中型企业感染,单体债务巨大年夜,常常出现了上千亿元的大年夜案,触及好处主体浩大(处所当局、失业人员等),是以很难再以简单的清收或变卖抵押物来处理,而是以重组为主,开端考验从业者的重组运营才能。是以,在标的选择上,与上一轮有明显差别。

  四、直接金融:合营经济转型

  经济构造转型背景下,大年夜量新兴家当正在鼓起,它们的将来现金流极不稳定,且多为轻资产形式,可供抵押的通用资产(如房产、地盘)不多,是以不合实用低风险偏好的银行信贷方法融资,国际通行的融资方法是直接金融,并且主如果VC/PE等股权融资方法。这使得银行信贷营业面对必定程度的紧缩。

  这也符合企业优序融资实际的不雅点。即一个大年夜致的规律,始创企业以平易近间金融、VC/PE等融资方法为主,生长后开端达到银行信贷门槛,再成熟落后入本钱市场,发行股票、债券融资。到了夕阳期,则能够成为不良资产,请见前文分析。

  我们采取相对估值和相对估值两种办法来预算公司的公道价值区间。

  错掉了新兴家当股权融资营业,就是错掉了将来,银行不会坐等,而是渐渐参与,其重要方法包含投贷联动、资产管理等(二者有交叉,比如可以以资管产品参与投贷联动)。这客不雅大将带动:创投行业、被投资企业、银行本身的资产管理营业和银行外的资产管理行业。

  4.1 创投行业:受益投贷联动试点

  2016年2月原银监会发布了《关于贸易银行转型生长的指导看法》(银监办发[2016]37号),提出:“摸索由具有条件的贸易银行设立子公司从事科技创新创业企业股权投资,展开‘股权投资’和‘信贷投放’相结合的投贷联动试点,进一步完美科技金融办事形式,为科技创新创业企业在不分解长阶段持续供给资金支撑。”而后,2016年4月,原银监会、科技部与人行结合发布《关于支撑银行业金融机构加大年夜创新力度 展开科创企业投贷联动试点的指导看法》(银监发[2016]14号。以下简称《看法》),鼓励和指导银行业金融机构展开投贷联动营业试点,并明白了首批10家试点银行。投贷联动正式启动试点。

  而此前,也已有部分银行经过过程多种形式,测验测验投贷联动营业。由于《贸易银行法》依然严禁银行直接投资于实业企业股权,所以现有形式包含:

  由直投子公司、直投接洽关系公司(如兄弟公司)、境外子公司行使投资,或由外部协作机构代为股权投资等。另外,狭义的投贷联动营业还包含为PE、家当基金等机构供给惯例银行办事,比如信贷、发行、结算等,其实不直接触及股权投资营业。

  根据《看法》请求,终究肯定的形式为:由银行下设投资功能子公司(可所以已设好的投资功能子公司,也可新设),由其展开股权投资。同时,银行下设科技金融专营机构(比如科技支行。也可由现有支行改革而成),专司与科创企业股权投资相结合的信贷、结算、财务参谋、外汇等惯例银行营业。《看法》还会投贷联动的风险隔离、营业细节等方面做出请求。

  在此形式下,银行的投资功能子公司以自有资金向科创企业投资,作为财务投资人,合时加入。而银行科技金融专营机构则供给信贷等惯例银行营业。

  从境表里现有几种投贷联动形式来看,试点所选的这类形式,由于投资子公司与科技专营机构均处银行旗下,协异性、灵活性较高,但对风险隔离的请求较高,须要严格内控机制。并且,试点形式仅限于“先投后贷”,待试点取得必定成果后,后续有能够测验测验“先贷后投”,发掘现有信贷客户中的股权投资机会。

  由于今朝仍为试点阶段,我们估计短期内不会对银行事迹产生本质性影响。然则,投贷联动对创投类企业、被投资标的构成利好。由于银行(特别是大年夜中型银行)具有浩大的企业、小我客户资本,成为标的企业的产品的潜伏需求方,或营业协作方,是以可调动客户资本培养标的企业,促进其快速生长。

  是以,关于创投类企业、被投资标的而言,有必定的“傍大年夜户”意味,构成利好,可重点存眷有关创投类标的,特别是与银行协作较为慎密的个股。

  4.2 资产管理业:重要性程度上升

  但能当选银行投贷联动“法眼”的标的企业毕竟是多数,关于其他不克不及以银行自行投资、放贷办事的融资需求,银行也可借助资产管理营业,设计照应资产管理产品,出售给合适的投资者,满足其投资需求,然后将所募资金投向标的,从而完成投融资对接。2017年启动的大年夜资管行业监管,“资管新规”及一整套从属新规,其根本目标是要把沦为影子银行的部分“伪资管”营业改正为真实的资管营业,为上述目标办事。

  与标准化的直接金融不合,资产管理还能办事各类定制化融资。所谓标准化,典范的是本钱市场营业,融资者发行标准化证券(股票或债券),由投资者认购,金融机构供给中介办事(固然也可供给资产管理办事,比如公募基金)。但大年夜多情况下,融资者和投资者的需求异常多元,金融机构需设计照应产品,有效组织投资者资金,再投向融资者。比如,构造化分层就是一种典范的产品设计,满足了不合风险偏好的投资需求。

  资产管理营业是银行动直接融资供给的专业化办事,并能覆盖全产品条线。银行综合化运营已有多年生长,今朝很多大年夜中型银行旗下已有证券、基金、保险、信任等多种牌照,近期还新增了理财子公司牌照,覆盖了大年夜资管行业的全部产品类型和标的类型。

  按风险等级,资产管理产品可分为保证型种类(保险等)、极低风险种类(银行理家当品、泉币市场基金、保险产品等)、中低风险产品(债券基金、信任产品等)、中等风险产品(股票型基金或混淆型基金、私募基金等)、高风险产品(PE/VC、衍生品和大年夜宗商品的资产管理产品等),和一些另类投资产品(艺术品、收藏品、房地产等)。

  而关于银行(及其子公司)本身临时没法供给的部分资产管理产品,或许某些营业才能尚不齐备的银行,则须要外部资产管理机构供给。这为银行以外的资产管理公司供给了生长空间。近年较受存眷的银行拜托外部投资管理,就是一种典范做法。

  我们估计,在经济构造转型背景下,资产管理营业的重要性程度仍会持续晋升,将来乃至有能够在银行事迹中占据明显比重。客户资本丰富、牌照齐备的银行最为受益。同时,银行以外的自力资产管理机构也将取得较大年夜生长。

  五、大年夜批发营业:基于账户和技巧进步

  银行业转型以后,新兴家当不太须要存款,存款额度的更大年夜比例会投向大年夜批发客户(小我、小微企业)。而银行接触大年夜批发客户的直接对象,是账户,并且主如果指结算账户,即客户平常应用最为频繁的账户。账户聚集了客户资金,经过过程账户资金的存取、付出、投资等交易行动,增长客户粘性和交互性,产生丰富的用户相干数据,成为保存银行体内的大年夜数据金矿。但部分账户营业也面对挑衅,比如付出营业遭到了非银行付出机构的冲击,理财营业也遭到其他机构的冲击。是以,估计银行将加倍看重账户的重要性,“账户为王”不雅念加倍果断,将尽全力保卫账户营业,稳固客户基本,并开端测验测验大年夜数据二次开辟,拓展新营业机会。

  5.1 付出行业:银行账户保卫战

  从汗青上看,结算账户是银行的真正来源,存款、存款等营业都是付出结算营业的衍生营业。然则,现代银行业常常看重存存款,反而忽视了付出结算营业,对基层客户(特别是小我客户,即俗称的C端)的付出结算等平常金融办事内容其实不丰富,从而为第三方付出机构的出生留出了空间,成为有益弥补。

  大年夜约在20世纪末,我国和美国简直差不多时间出生了首家第三方付出公司。2003年,付出宝开端运营,并很快成了龙头企业。经过多年快速生长,第三方付出公司已在付出行业内占据必定市场份额,特别在互联网付出范畴,占比较大年夜。而后,第三方付出机构开端以扫码付出等方法,进军线下付出市场(O2O),与银行卡的线下刷卡付出开端短兵相接。

  本来第三方付出机构定位于网关功能,其实不为用户开立账户,仅充当银行卡付出的网关,免得银行与网上商户逐一会谈守旧网上付出功能,以此便利交易。但银行依然控制全部账户交易信息。早期的代表机构为首信易付出等。

  但2003年付出宝问世,其具有真正意义的账户(监管层称“虚拟账户”),将部分用户交易数据隔离于银行体系,银行没法获知用户交易信息,只知道用户是在某付出机构交易(假设是两个虚拟账户间的交易则更是与银行有关)。这使得付出行业格局生变,“银行—用户”的单层账户体系,演变成“银行—付出机构—用户”的双层账户体系。银行不再控制客户详细的账户信息,被付出机构“樊篱”,经久看这会动摇银行的上述大年夜批发营业的账户基本,沦为付出公司的“资金清理后台”。

  为改变这类极其倒霉的竞争局面,银行业也丰富小我付生产品,以使银行账户功能赶超第三方付出机构的付出账户,增长客户的银行账户交易频度,以便将客户的交易行动和数据留在银行账户体系。我们将这一竞争描述为银行的“账户保卫战”。

  从今朝竞争情势上看,银行经过过程云闪付、本行app等方法,根本完成了移动互联网时代的账户功能。比如,云闪付是银行、银联推出的银行卡移动近场付生产品,银行卡用户可以在支撑NFC功能的手机上绑定银行卡,从而在支撑云闪付功能的POS机上“刷手机”或扫二维码的方法完成付出。所谓刷手机其实本质是刷所绑定的银行卡,与刷塑料卡片的银行卡道理无异。但比较来看,因第三方付出先发优势较大年夜,地位依然难以撼动。

  最后,上述行业格局在监管层干涉下产生改变。监管层出于风险推敲,第三方付出公司被请求与银行“断直联”,改成连接清理机构(网联、银联),客户备付金全部存管于央行,一切交易数据重新被清理机构、银行控制,付出公司必定程度上恢复为早期的“网关”性质,银行在账户保卫战中的处境不再那么主动,压力有所减轻。

  今朝,新的格局还在演进过程当中,银行的付出营业临时不存在被颠覆的风险。但付出公司的出现仿佛一条鲶鱼,搅动了本来由银行垄断的小我账户办事,使银行真正熟悉到了回归付出根源的极端重要性,也激起了银行丰富账户办事内容的积极性。我们估计,银行动杀青保卫账户之目标,还会持续加大年夜力度研发各类账户办事与产品,完美银行卡的功能和付出受理终端。这必定会带动照应软硬件研制业、专业办事业(如商户运营等)的生长,构成明显的投资机会,提请存眷。

  5.2 大年夜数据行业:助推小微信贷

  银行将用户交易行动保存于账户体系以后,可以持续积聚客户数据,成为埋藏在银行体系以内的大年夜数据金矿。

  今朝大年夜数据的重要变现方法,依然以精准营销与授信办事为主。其实,这一变现方法其实不是银行营业的新逻辑,银行传统的企业放款营业也基于此逻辑。比如,关于一家新企业客户,银行不会冒然放款,而会请它在本行开立结算账户,用于平常营业结算。银行经过过程不雅测资金活动,可以或许相对精确地评价该企业的营业情况、偿债才能,从而做出推介甚么产品、能否授信、授信若干等决定计划。创新的地方在于,进入大年夜数据时代以后,依附信息技巧,模型断定代替了工资经历断定,从而能将精准营销、授信办事在海量小我客户群体上以更高效力完成。

  精准营销是指银行经过过程大年夜数据分析,挑选出部分能够对某些产品与办事感兴趣的客户,针对性地倾销。这可防止非针对性告白对客户产生的骚扰,也进步广告成单率。

  授信办事是针对存款请求人,经过过程大年夜数据分析评价其信用程度,从而赞助授信决定计划。关于很多在原有营业规矩下没法获得授信的小我客户而言,无汗青信用信息可供参考,但在大年夜数据的赞助下,有能够获取信贷。关于银行而言,这使其放款范围取得扩大,更加有效地覆盖基层客户群体。另外,如有靠得住大年夜数据用于授权决定计划,还有能够完成授信、放款的主动化、批量化、智能化,节俭了线下尽调的时间与人力本钱,大年夜幅晋升营业效力。

  大年夜数据授信或征信办事,对今朝遭到市场高度存眷的小微信贷营业,有侧严重年夜意义。银行从事传统的小微信贷营业,为了破解信息纰谬称成绩,普通基于“人海战术”,经过过程大年夜量的人力投入,依附这些客户经理的辛苦任务,去收集客户信息,并完玉成流程客户管理任务。关于小银行而言,这一方法是富有成效的,国际已有很多中小银行从事这一营业,见效优胜。但这一形式会有一个范围瓶颈,但银行范围达到必定层次以后,由于人员管理半径太长,管理本钱较高,且难以防备品德风险,很难复制这一形式,是以加倍依附信息技巧和大年夜数据技巧,完成高度主动化的营业流程,从而使更多银行参与小微信贷成为能够。

  是以,银行大年夜数据终究能带动小我征信营业、大年夜数据分析营业、花费金融营业等营业的生长,并带来照应的投资机会。

  5.3 金融信息办事业:弗成或缺

  批发营业高度依附信息技巧、互联网技巧,而技巧进步也使银行的批发营业的范围取得拓展,拓展至本来没法办事的客户群体上。互联网企业创办金融营业(互联网金融)对此给出了严重年夜启发,而银行也已积极跟进。

  借助先辈的信息技巧、互联网技巧和大年夜数据技巧,可以完成某些营业的批量化、主动化、智能化,是以银行可以降低单客办事本钱,并可以或许覆盖海量客户,从而使办事海量长尾客户成为能够。在传统大年夜中客户流掉的背景下,银行借此完成了客户群体的进一步下沉。

  金融信息办事业(包含金融科技等)是指为金融业供给信息技巧办事、互联网技巧办事的各类行业。它们为银行供给软硬件产品、信息体系处理筹划、营业体系外包运营办事等。个中,营业体系外包运营办事,因其独特的贸易形式,遭到广泛存眷。

  六、国际化营业:晋升跨境金融办事程度

  随着我国度当转型升级推动,很多制造业将进一步向外转移,重要转移目标地即为西北亚、非洲等新兴国度,特别是“一带一路”沿线国度。而国际银行业对这些家当、企业均较熟悉,是以从办现实体经济出发,为了满足中资企业“走出去”的需求,银行需推动国际化营业生长,加强境表里联动,全方位进步金融办事才能和国际竞争力。

  由于银行出海面对着不合的政治、司法、监管、文明情况,诸多风险身分弗成防止,是以早期仍将以办事外乡企业走出去为主,待后续逐步熟悉了本地情况后,再拓展营业至本地客户。我们短期内依然存眷办事外乡企业为主的银行。

  我国银行业为“一带一路”建议供给了有力的金融支撑。截至2018岁尾,有11家中资银行在27个“一带一路”沿线国度设立了71家一级分支机构。另外,中资银行参与“一带一路”扶植项目2600多个,累计发放存款2000多亿美元。

  7、受益行业及投资建议

  从经济构造转型出发,基于上述分析思路,我们将在金融行业中重点发掘符合经济转型偏向的个股。重要包含:

  7.1 银行股:综合化、特点化两大年夜偏向

  根据上述转型偏向与逻辑,银行将来的重点转型偏向,根本上就是“大年夜行综合、小行特点”。大年夜型银行将周全铺开上述三大年夜偏向:综合化、国际化、批发化,并应用各类技巧手段,基于本身本来强大年夜的客群,适应行业转型。中小银行铺开上述全部阵线其实不实际,普通是覆盖本身的外乡客群,走特点化门路,比如大年夜行还没有覆盖的中小微企业和小我客群。

  7.2 券商股:本钱市场营业机会较大年夜

  我国多层次本钱市场扶植是助力经济构造转型的严重年夜举措,办事新兴家当须要以直接融资(特别是股权融资)为主的金融办事,而证券公司(及其子公司)是为家当转型、新兴家当生长供给金融办事的主力军。触及证券公司的营业种类重要包含投资银行营业、本钱中介营业等。我们另有申报《金融供给侧改革下的券商转型机会》(2019年8月30日)详细阐述。将来证券公司异样生长成为为“大年夜而全、小而精”两大年夜偏向,提请存眷创新才能和办事新经济的才能凹陷的综合型券商。

  7.3 其他板块:AMC、金融科技等

  同时也提请存眷不良资产管理行业、金融信息办事业等其他范畴的投资机会。

  8、风险提示

  宏不雅经济碰到其他不测身分,出现超预期下行,则能够进一步压低行业估值。或许金融监管办法欠妥,也能够引发某些不肯定性身分,带来较大年夜风险。

  (本文作者简介:中国人平易近大年夜学金融学硕士,CFA持牌人,曾供职于浙商证券、光大年夜证券研究所,担负金融行业分析师,2018年加盟国信证券,任金融业首席分析师。)

义务编辑:陈鑫

  新浪财经看法领袖专栏文章均为作者小我不雅点,不代表新浪财经的立场和不雅点。

  迎接存眷官方微信“看法领袖”,浏览更多出色文章。点击微信界面右上角的+号,选择“添加同伙”,输入看法领袖的微旌旗灯号“kopleader”便可,也能够扫描下方二维码添加存眷。看法领袖将为您供给财经专业范畴的专业分析。

看法领袖官方微信
文章关键词: 王剑 银行评级
分享到:
保存  |  打印  |  封闭
搜集文学盗版一年损掉近60亿 侵权形式“花样百出” 喷鼻港诊所被曝给边疆主人取水货疫苗 给喷鼻港人用正品 铁路部分下发买短补长临时办法:执意越站加收50%票款 优速快递董事长夫妻双双身亡 生前疑似曾产生争论 澳大年夜利亚房价暴跌:比金融危机时还惨 炒房团遭赶走 五一旅游前10大年夜客源城市:上海北京成都广州重庆靠前 五一假期国际旅游接待1.95亿人次 旅游支出1176.7亿 华为正与高通会谈专利钱争 或将每年付5亿美元专利费 旅客在同程艺龙订酒店因客满没法入住 平台:承当全责 花650万美元进斯坦福当事人母亲发声:被登科后捐的款