沈建光:特朗普税改红利殆尽

2019年11月27日20:23    作者:沈建光  

  文/新浪财经看法领袖专栏作家 沈建光

此次税改带来了若干海内资金的回流?对全球经济产生了如何的影响?又能否起到了安慰私家投资、提振美国经济的感化?

  2017年12月,特朗普当局经过过程了《减税与失业法案》,是80年代里根当局减税以来美国最大年夜范围的减税法案。该法案大年夜幅降低了美国企业所得税,并对美国企业保存海内的利润停止一次性征税,个中现利润的税率为15.5%。同时,开端正式履行“属地制”征税准绳,行将来美国企业的海内利润将只需在利润产生的国度交税,而无需向美国当局交税。而此前,美国跨国企业的海内利润仅在汇回美国时才从属于美国税制。税改在很大年夜程度上清除美国企业将现金和利润留在海内的鼓励。那么,此次税改带来了若干海内资金的回流?对全球经济产生了如何的影响?又能否起到了安慰私家投资、提振美国经济的感化?

  离岸美元带来美国“股债双牛”

  减税给美国带来了巨额的海内企业现金回流。BEA统计显示,在税改法案经过过程后,2018年第一季度美国企业就汇回了逾越2800亿美元的海内资金,海内企业再投资利润也出现了大年夜幅净增添。2018年2季度至2019年2季度,固然海内资金回流速度有所放缓,但依然非常微弱,远超税改法案之前单季300至400亿美元的资金回流。税改后的2018和2019年上半年,美国企业共汇回接近1万亿美元的海内资金。大年夜部分科技巨擘的海内现金存量,曾经受税改法案的减税利好回流至美国外乡。

  图表 1 美国企业海内资金回流情况

  材料来源:BEA,京东数字科技

  美国跨国巨擘企业的海内资金回流,大年夜量被用于回购本公司股票,美股估值被敏捷推高。美国三大年夜股指,特别是纳斯达克指数屡创汗青新高在很大年夜程度上与科技巨擘激增的股票回购密切相干。美国债市的牛市也与海内资金回流有必定接洽关系。

  图表 2 2018年以来美国股指屡创新高

  材料来源:地下材料整顿,京东数字科技

  税改法案带来的美国企业海内保存现金回流成了影响全球经济和本钱市场的重要变量之一,减税直接招致了2018年美国对外FDI出现大年夜幅降低。受税改驱动,2018年美国对外FDI为负600亿美元,比2017年降低逾越3600亿美元,而此前十年,美国年均对外FDI逾越3000亿美元。全球范围来看,2018年全球FDI为1.3万亿美元,较2017年增添近2000亿美元。可以说,2018年美国企业对外FDI的增添,直接招致了全球FDI的低迷。

  图表 3 2018年美国对外FDI为负

  材料来源:UN WIR,京东数字科技

  而海内美元回流美国,也招致了国际市场美元的相对“紧缺”。美国减税法案经过过程后的两年时间里,多半重要国度的泉币对美元均出现了必定程度的升值,个中以新兴市场国度升值幅度最大年夜。比如,2018年1月至2019年10月,南非兰特对美元升值逾越20%,印度和韩国对美元升值幅度也有10%。美元回流美国的“抽水”效应也招致了很多新兴国度股票市场的下跌,同美国国债利差扩大年夜,在必定程度上增大年夜了全球金融市场的动摇。

  图表 4 2018年以来重要国度泉币对美元出现不合程度的升值

  材料来源:St. Louis Fed,京东数字科技

  图表 5 2018年以来新兴市场国度同美国10年期国债利差走扩

  材料来源:Wind,京东数字科技

  减税对美国实体经济的提振无限

  值得存眷的是,减税对美国私家投资的提振其实不明显。2018年以来,固然美国固定资产投资的增速持续持续下行,且未出现任何反弹的迹象。也直接解释,减税对私家投资志愿的提振能够大年夜大年夜弱于预期。

  美国经济“脱实向虚”的办法仿佛也没有因减税而停止。从耐用品订单来看,之前2年,美国耐用品订单下行趋势明显,进入2018年更是持续多月负增长。除去国防和运输设备的核心本钱品订单萎缩也已持续多月,显示美国制造业的颓势仍在持续,实体经济投资不振,显示减税带来的现金没有流向实体经济。

  图表 6 美国耐用品订单持续多月负增长

  材料来源:Wind,京东数字科技

  同时,税改也没有给美国GDP增长带来明显的晋升。固然美国经济整体仍有韧性,但GDP分项动摇正在增长,经济前景的不肯定性依然存在。税改以来的7个季度中,有3个季度美国私家投资都处于负增长状况,且同税改前比拟,私家投资对GDP的供献没有出现明显增长,花费还是拉动美国增长的重要身分。2019年三季度来看,花费支出增长2.9%,是美国三季度增长的重要分项,净出口较二季度-5.7%的低点反弹至-0.5%,为三季度GDP供给了必定支撑,私家投资仍处于负增长区间。

  图表 7 税改没有带来GDP增速的明显下行

  材料来源:Wind,京东数字科技

  正如笔者在此前多篇文章中所述,特朗普税改的红利正在逐步衰退,而减税给美国带来的资金流入更多是临时性的。2018年1季度至2019年2季度,美国企业海内资金回流逐季增添,正在回归减税前的程度。在海内现金存量大年夜部分曾经汇回美国、美国国际投资收益没有明显优势的情况下,将来企业并没有更强的动力将新增的海内利润汇回美国。而美国企业汇回利润的相当部分都被用于回购本公司股票,用于实体经济投资的部分未出现明显增长。因此,减税政策在全体上对美国私家投资的提振和对经济的安慰感化,很能够没有特朗普所说的那样明显。

  图表 8 2017岁尾美国企业海内现金持无情况

  材料来源:地下材料整顿,京东数字科技

  构造性成绩制约美国经济

  在笔者看来,减税对美国实体经济的提振异常无限,也没有处理美国经济中经久存在的制造业阑珊、基建缺乏等构造性成绩。经久以来,制造业在美国经济中所占比例赓续降低,、制造业劳工技能培训缺乏,和老旧的基本举措措施成为制约美国制造业和实体经济繁华的主因之一。

  例如,截止2019年8月,美国制造业职位空白率高达3.6%,远高于金融危机前的程度。即使经过过程高薪雇用,很多任务岗亭也须要很长时间才能招到合适的人才网job.vhao.net,这对讲究本钱和效力的制造业的影响无疑异常巨大年夜。很多美国外乡制造企业表示,即使增长制造业投资、制造业可以或许回流美国,带来照应的任务岗亭,招到合适的闇练技能工人也是一个挑衅,形成这一局面眼前的缘由是美国劳工技能培训的缺位。

  图表 9 美国制造业职位空白率达到二十年最高

  材料来源:BLS,Wind, 京东数字科技

  别的,美国老旧的基本举措措施在必定程度上也制约了美国经济的生长。美国大年夜范围的基本举措措施扶植开端于上世纪40年代,在二战后的十几年迎来巅峰,但由于汗青悠长和经费的完善,以后美国很多基本举措措施的保护状况其实不乐不雅。根据Oxford Economics的猜想,在现有基建投资趋势下,2016-2040的25年间,美国基建投资的缺口将高达3.8万亿美元,是全球基建缺口最大年夜的国度之一。

  美国高铁搜集的扶植也远远落后。今朝美国只要波士顿到华盛顿一条高铁,且实际最高时速241千米每小时只能在700多千米的线路上保持几分钟,均匀时速远远达不到国际高铁标准,美国须要更多的基建投资来晋升竞争力。但是高本钱、长周期、低收益的基建投资,很难取得美国私家部分的喜爱,因此减税带来的现金流,根本没有起到晋升美国基建投资的后果。

  图表 10 美国基本举措措施投资缺口极大年夜

  材料来源:Global Infrastructure Outlook, 京东数字科技

  综上,笔者认为,特朗普减税给美国带来的资金流入更多是临时性的,且美国企业汇回利润的相当部分都被用于本钱市场投资,实体经济投资未出现明显增长。同时,减税也没有处理美国经济中存在的基建滞后、私家基建投资志愿缺乏等构造性成绩。因此,减税政策在全体上对美国私家投资的提振和对经济的安慰感化较为无限。

  (本文作者简介:经济学博士,现任京东数科副总裁、首席经济学家。)

义务编辑:陈鑫

  新浪财经看法领袖专栏文章均为作者小我不雅点,不代表新浪财经的立场和不雅点。

  迎接存眷官方微信“看法领袖”,浏览更多出色文章。点击微信界面右上角的+号,选择“添加同伙”,输入看法领袖的微旌旗灯号“kopleader”便可,也能够扫描下方二维码添加存眷。看法领袖将为您供给财经专业范畴的专业分析。

看法领袖官方微信
文章关键词: 监管 创新 增长
分享到:
保存  |  打印  |  封闭
搜集文学盗版一年损掉近60亿 侵权形式“花样百出” 喷鼻港诊所被曝给边疆主人取水货疫苗 给喷鼻港人用正品 铁路部分下发买短补长临时办法:执意越站加收50%票款 优速快递董事长夫妻双双身亡 生前疑似曾产生争论 澳大年夜利亚房价暴跌:比金融危机时还惨 炒房团遭赶走 五一旅游前10大年夜客源城市:上海北京成都广州重庆靠前 五一假期国际旅游接待1.95亿人次 旅游支出1176.7亿 华为正与高通会谈专利钱争 或将每年付5亿美元专利费 旅客在同程艺龙订酒店因客满没法入住 平台:承当全责 花650万美元进斯坦福当事人母亲发声:被登科后捐的款