金麒麟医药生物分析师:创新药盛宴揭幕 疫苗表示亮眼

金麒麟医药生物分析师:创新药盛宴揭幕 疫苗表示亮眼
2019年11月29日 12:21 新浪财经

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  新浪财经讯自 11月28日,预感2020•中国分析师大年夜会上,新浪金麒麟最好分析师评选成果出炉。算计1.8万亿范围主动权益基金从35家券商的500个报名团队中,票选出最好分析师149名、新锐分析师83名、最好研究所7个、特点研究所3个。

  以下是金麒麟医药生物行业最好分析师不雅点汇总:

  第一名,海通证券研究团队,余文心、郑琴、贺文斌、吴佳栓、范国钦、梁广楷、朱赵明等。

  1、综合赛道(用药人群、患者需求、竞争情况)和产品(用药长短、治疗费用、渗透渗出率)身分,我们认为肿瘤、糖尿病、黄斑变性、丙肝将会是中国创新药3-5年内竞争的重要赛道。

  2、我们认为以后创新药不用锐意寻求first-in-class,自创外资优良产品fast-follow也可取得稳定现金流。中国药品研发停顿和美国依然存在差距。2017年至今,FDA新药均匀3.6年引入中国市场,且引入新药有加快趋势。跨国药企在华支出体量依然抢先,肿瘤、自免、抗病毒、呼吸管线充分。

  3、肿瘤药是主流跨国药企研发的计谋重点,PD-1/L1是肿瘤范畴绕不开的疆场。在肿瘤范畴,罗氏、辉瑞、阿斯利康、诺华四家构成“PD-1/L1+多个肿瘤抢先”的优势,默沙东、百时美PD-1发卖微弱,礼来、拜耳经过过程外部协作参与PD-1竞争。

  4、肺癌大年夜病种大年夜赛道,存眷停顿较快的PD-1、VEGF/VEGFR(安罗替尼、阿帕替尼)、EGFR赛道(奥美替尼);乳腺癌女性病发率最高,存眷HER2(吡咯替尼、曲妥珠biosimilar)、HR2+(西达本胺);血液肿瘤慢病大年夜市场,存眷最大年夜适应症B细胞淋巴瘤/白血病,CD20利妥昔biosimilar,BTK克制剂赞布替尼。

  5、新型降糖药特点鲜明,存眷洛塞那肽、西格列他钠;黄斑变性国产me-too优势明显,存眷康柏西普;丙肝中国存量大年夜市场,付出才能是关键,存眷戈诺卫+拉维达韦。

  第二名,兴业证券研究团队,徐佳熹、孙媛媛、赵垒、杜朝阳、张佳博、黄翰漾、东楠、彭维熙。

  腾笼换鸟乃大年夜势所趋,探访政策变革下的构造性机会。忆往昔,保质控费、引导公道用药是之前十年医改路上的不变主题;看今朝,2018年国务院机构改革中三大年夜部分改革牵扯医药行业走向,医保、医疗、医药的联动箭在弦上。展望将来,老龄化程度赓续加深,医保支出压力持续加大年夜,为满足人们对安康生活的更高需求,医保资金腾笼换鸟,进步应用效力势在必行逐一方面,仿造药的带量推销已成为新常态,投资者对相干政策和能够出现的成果有了较为充分的预期;另外一方面,创新药静态归入医保的速度加快,更多具有临床疗效确切的独家专利药品将经过过程会谈加快进入医保,市场渗透渗出率迎来晋升。

  创新还是将来不变主题,但需推敲综合性的竞争优势。2019年,我们见证了医药行业新规矩的建立,也见证了创新药估值中枢的晋升。2020年,我们则有望看到创新药范畴的“二次分化”。创新药≠不降价,特别关于竞争激烈的热点靶点,在新的价格体系上获得更大年夜销量是企业的必定选择。投资人在产品获批前看“Pipeline(种类管线),获批以后跟踪“Topline(发卖支出)”,这便须要企业具有综合性的才能包含市场准入、学术推行策划、终端发卖覆盖、产品组合联用,成熟的大年夜药企则在这些方面具有相当的优势。

  第三名,西南证券研究团队,朱国广、陈铁林、陈进、何治力、刘闯。

  建议存眷:骨科为老龄化前周期、景气度高;不受政策影响,且事迹持续高增长的花费和医疗办事板块;器械受益分级诊疗扩容和产品技巧迭代升级。

  医药行业上市公司三季报表露终了,2019M1-9支出总额增速为15.2%、归母净利润总额增速为19.8%;2019Q1-Q3营业支出总额增速分别为18.5%、12.5%和14.4%,净利润总额增速分别为27.1%、14.1%和19.8%,医药支出增速稳健、上市公司事迹较优、利润增速有加快迹象;从子行业看,生物药(特别是疫苗)、创新药及其家当链、器械、药店、医疗办事等景气度持续低落,经久投资价值明显。我们持续看好医药板块行情,持续拥抱核心资产,保持创新、花费和器械主线。

  第四名,中信建投证券研究团队,贺菊颖、程培、袁清慧、刘若飞、王在存、俞冰、阳明春。

  医药核心资产经久克服市场的趋势不会改变,全球化才能或是重要衡量目标之一。将来,我们认为具有经久及全球竞争力的医药核心资产依然可以或许克服市场,建议调剂中积极加仓。除A 股的核心资产以外,近期我们深度覆盖了港股的药明生物和百济神州。①大年夜分子CDMO 是我们最为看好的细分赛道之一,药明生物今朝在前端研发处于全球抢先地位,我们认为公司将来在临盆端才能望渐渐追逐全球龙头;②百济神州是创新药中全球化才能已开端渐渐取得验证的稀缺标的,公司丰富及优良的管线资本也是我们看好公司经久价值的重要来由。

  为来岁构造,依然看家当趋势在处方药这一赛道上,创新药的抢先公司曾经显示出强大年夜的竞争力,头部效应明显;同时,我们认为中国广大年夜的基层市场还能供给一些生长的机会。医药外包、器械及医疗信息化景气度还在下行,完全的格局还未构成,我们认为大年夜小公司能够将来都无机会。医疗办事及医药批发连锁的全国构造远未停止,同时我们还看到爱尔眼科等公司曾经开端全球化构造,我们经久看好具有跨区域运营才能的龙头公司。

  第五名,天风证券研究团队,郑薇、潘陆地、李扬、李沙、赵楠、赵雅韵、杨烨辉。

  掌握医药板块三季报投资机会,存眷“3+2”投资主线:

  以后时辰我们持续重点推荐医药板块,重要基于三点:第一,在宏不雅经济情况及贸易战仍充斥不肯定性背景下,医药板块具有比拟较较优势;第二,随着带量推销政策的落地,政策的负面影响曾经降低;第三,估计医药板块全体三季报有望表示优胜。结合政策和事迹表示,我们认为三季报“强者恒强”的逻辑有望延续。

  结合政策和事迹,建议投资者逝世守医药核心三大年夜线,包含:(1)创新药及其家当链(恒瑞医药药明康德康龙化成泰格医药凯莱英等),(2)医疗器械(迈瑞医疗迈克生物健帆生物金域医学等)(3)医药大年夜花费(连锁药店:益丰药房同心专心堂大年夜参林老庶平易近等;医疗办事:爱尔眼科、美年安康长春高新安科生物我武生物)。

  另外,我们建议投资者存眷两个关键点:(1)掌握能够存在边沿变更的细分范畴或个股,如:血成品范畴(华兰生物博雅生物天坛生物),医药贸易(柳药股分国药股分国药分歧九州通上海医药、国药控股),同时存眷有望迎来事迹边沿改良的个股,如艾德生物片仔癀通化东宝、迈克生物、安科生物等。(2)存眷具有增质变更预期的标的,如:通化东宝(甘精胰岛素获批预期)、沃森生物(13价肺炎疫苗获批预期)智飞生物(母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)获批预期)贝达药业(恩莎替尼获批预期)安康元(吸入制剂获批预期)等。

  第六名,广发证券研究团队,罗佳荣、孙辰阳、孔令岩、李安飞、马步云、李东升。

  创新药盛宴揭幕,疫苗表示亮眼,创新办事商和医疗办事保持高景气化学制剂行业受集采影响,Q3支出和利润增速保持安稳,然则以创新药为代表的跨国MNC和国际创新药代表企业增速明显晋升,构造分化激烈。高端生物制剂种类例如新型疫苗、重组蛋白药物、单抗类药物等临床亟需种类保持高景气度,行业外部构造分化。医疗办事板块扣非净利润增速放缓,爱尔、美年、通策的扣非增速均低于客岁同期,但仍保持在较高程度,CRO龙头药明康德、康龙化成等表示凹陷,全体看体检行业和临床CRO行业还是景气向上的。医药贸易行业标准化监管,集中度仍在持续晋升,细分范畴/新兴贸易形式可重点存眷。大年夜宗原料药价格仍处于低位,特点原料药受家当政策影响短期明显获益。

  投资战略:抱紧创新和创新家当链存眷根本面改良标的医药家当今朝进入深层次转型期,创新药具有技巧难度的高壁垒产品将成为大年夜势所趋,创新体系完全、短期迎来收获企业、创新家当链相干企业最有望受益。另外,重点存眷政策免疫相干子行业:创新疫苗处于快速放量期,是好行业的最好生长阶段。专科医疗办事事迹快速生长,CXO行业增速有所晋升。11月存眷:恒瑞医药,药明康德,长春高新,智飞生物,康泰生物,金域医学,益丰药房,华兰生物,通策医疗,爱尔眼科。

  第七名,国金证券研究团队,袁维、王麟、王班、许菲菲、曾秋林、孙炜、李敬雷。

  由于前期的供给增长,和两票制落地、药占比考察等渠道和终端身分,17-18年行业出现了长久的发卖艰苦,周转才能和盈利才能有所下滑。但推敲今朝国际血液成品各种类的人均应用程度依然很低,认为近两年行业出现的是供给敏捷晋升和渠道库存出清之间的错配,而非相对范围的多余。

  对海内血液制操行业的汗青轨迹和生长经历停止了总结,认为国际血液成品市场的生长必定不是海内途径的简单重演,但很多重要的规律和经历依然值得自创——行业进一步集中大年夜概率还是中国将来血液成品生长的偏向,而大年夜范围、高效力、多种类、构造公道的龙头企业最无机会享用将来血液成品市场增长的红利。

  以下是金麒麟医药生物行业新锐分析师不雅点汇总:

  第一名,申万宏源证券研究团队,闫天一、熊超逸、郑雪轩、陈烨远。

  医保总付出才能不用过于消极:估计将来十年医保总募资才能约30万亿。根据将来10年的参保人数、参保比例、均匀工资程度、缴费率等,我们估计:城镇职工、城乡居平易近估计将来10年医保总支出约30万亿,年均医保支出与今朝比拟另有40%阁下的增长空间,医保蛋糕还在赓续扩大年夜,挤掉落水分惠及更多患者,关于医保政策不必过分消极。

  汗青不会简单反复:与日本相似又不尽雷同,对医药细分子板块我们保持乐不雅。我们复盘了日本版“带量推销”出台后医药板块的表示,结合中国国情,我们认为两国类似的地方:创新药板块会率先反弹,龙头个股走出明显的自力行情;仿造药板块阅积大年夜浪淘沙,龙头集中度高,事迹增长带动板块上升且具有经久投资价值;处方外流背景下,连锁药店家本地位进步。不合的地方:渗透渗出率不合,日本90年代仿造药渗透渗出率曾经比中国更高,我国版图广阔基层还有大年夜量未被满足的用药需求;同时全体日本的降价政策节拍较为平和(两年一次),中国估计全体履行节拍将更快,仿造药板块冬眠的时间要短于日本;工程师红利下,全球新药研发产能持续向国际转移,CRO、CMO行业中国强于日本。

  经久行业生长趋势:新时代新终点,归零再出发,存眷细分板块投资机会。行业规矩产生了严重年夜变更,药企须要重新核阅本身的核心竞争力毕竟在何处。我们看好3个投资偏向:1)具有国际竞争力的创新药公司:中国创新药龙头恒瑞医药、康弘药业;中国CRO、CMO龙头药明康德;2)公立医院去中间化的大年夜趋势:参考三明形式,公立医院大夫真实支出降低,大夫选择薪酬待遇更市场化的平易近营医疗机构,看好:爱尔眼科、国际医学;处方外流趋势下看好连锁药店龙头:益丰药房、老庶平易近;3)存量营业现金流稳定正在转型的仿造药公司:看好中国生物制药、科伦药业

  第二名,梗直证券(维权)研究团队,周小刚。

  下半年医药行业政策边沿有所改良、叠加预期核心公司三季报仍将保持高增长态势,认为10月份医药行业或将正式开启估值切换的投资机会。中经久而言,以下四类核心资产或将持续成为医药行业最好投资偏向。

  经久逻辑向好、事迹持续高增长的医药花费和医疗办事。推敲到经久内医保资金将愈发重要,认为,医保控费、带量推销等政策或将持续收紧,经久逻辑向好、事迹增长肯定的政策免疫类标的还是医药生物最值得看重的投资偏向。建议重点存眷通策医疗、我武生物、长春高新、欧普康视、片仔癀、爱尔眼科。

  受益于分级诊疗和技巧升级的医疗器械。综合医疗器械行业空间大年夜、受益于政策支撑和分级诊疗、出口替换等,推荐迈瑞医疗、健帆生物、安图生物鱼跃医疗

  受益科创板、家当趋势持续向好的CRO&CDMO公司。科创板将为医药研发型公司翻开另外一扇融资大年夜门,CRO&CDMO等创新家当链公司将肯定性受益科创板创新海潮,家当趋势将持续向好。建议存眷CRO&CDMO全部行业,详细标的建议重点存眷药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、药石科技昭衍新药、康龙化成。

  在研产品线丰富,保持创新的医药企业。在控费降价的背景下,具有创新药研发管线将取得自在订价权,创新药相干标的经久来看将是高肯定性的选择。建议存眷恒瑞医药、中国生物制药、康弘药业、科伦药业。

  另外,批发药店行业、血制操行业亦具有较好的投资机会。建议存眷益丰药房、大年夜参林、老庶平易近、同心专心堂、博雅生物、天坛生物、华兰生物。

  第三名,东吴证券研究团队,全铭、焦德智。

  2019Q1-Q3医药上市公司完成有质量的增长,医保渐渐落实“腾笼换鸟”,有望带来正面事迹供献。2019年1-9月医药行业上市公司(统计288家标的)算计支出增长12.85%;算计归母净利润同比增长1.26%;算计扣非后的归母利润同比增长1.11%。医药上市公司算计的运营性净现金流同比增长92.62%,延续了2018年以来现金流持续优化的行业生长趋势。医药上市公司完成有质量的增长。2019年医药政策渐渐落地,包含4+7带量推销全国扩面、国度医保目次会谈、打针剂分歧性评价、高值耗材控费等。展望2020,我们认为今朝市场对政策负面影响曾经有较充分预期,可以重点存眷医保目次调剂、会谈目次落地后对医药上市公司事迹将产生正面积极的影响。

  景气的细分赛道带来事迹的持续快速增长,创新驱动和花费驱动成为重要选股思路。中国药企积极转型努力于创新药研发成为重要转型偏向,创新药企研发投入2019Q1-Q3增速达到42.65%。同时,由于大年夜部分药企研发基本脆弱,科创板履行增长了研发型药企的融资才能,创新药家当链CRO公司 2019Q1-Q3支出同比增长32.40%,扣非归母净利润41.22%。医药自立花费类的公司重要以内生为主,并且均为患者自费种类,抵抗了政策扰动,带来了事迹的增长,自立花费企业2019Q1-Q3算计完成营业支出和扣非净利润增长分别为23.03%和30.95%。我们认为景气的细分赛道带来事迹的持续快速增长,创新驱动和花费驱动成为重要选股思路。

  第四名,川财证券研究团队,周豫、张雪。

  生物板块比来下跌较多,重要系由于部分个股本年以来涨幅较大年夜,估值处于相对高位,叠加邻近岁尾部分资金有获利兑现的需求。以医疗办事板块为代表的部分高位股本周居于跌幅榜前列,建议谨慎对待以后高估值标的的风险收益比。行业设备方面,持续看好行业高景气度持续的医药外包优良企业、产品具有竞争优势的特点原料药企业和受益于出口替换及集中度晋升的骨科耗材范畴的头部标的,相干公司:凯莱英(002821)、普洛药业(000739)、泰格医药(300347)、富祥股分(300497)、安康元(600380)、大年夜博医疗(002901)等。估值方面,截至11月22日收盘,以TTM全体法(剔除负值)计算,医药行业全体市盈率33.61倍,低于汗青估值中枢。医药生物相关于全体A股剔除金融行业的溢价率为70.36%。

 

义务编辑:聂小停

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