除让董明珠身家百亿 高瓴还计算在格力上赚三五倍

除让董明珠身家百亿 高瓴还计算在格力上赚三五倍
2019年12月04日 07:30 阿尔法工厂

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  除让董明珠身家百亿,高瓴还计算在格力上赚个三五倍

  于辰琪 阿尔法工厂

  导语:用张磊本身的话说,最好的投资是不衰加入的投资。

  2019 年12 月2 日晚,格力电器(SZ:000651)发布关于公司控股股东签订《股分让渡协定》暨公司控制权拟产生变革的提示性告诉布告。

  告诉布告称12 月2 日格力集团与珠海明骏正式签订《股权让渡协定》,向珠海明骏让渡 15%股分,算计让渡价款416.62亿元,让渡价46.17元/股(较底价高5%,较11 月29日收盘价折价 20% ),锁定期3 年。

  自此,长达8个月的混改顺拖拉地,格力电器也于2019 年12 月3 日复牌,格力正式成为无实际控制权的公司。

 

  混改后格力全新的股权构造

  严格来讲,此次的混改完全改变了格力这家公司鼓励机制,也就改变了格力电器根本面,这些变更从三个层面陈述。

  第一层变更,管理层与混改基金好处绑定

  若以格力三季报的持股比例来看,董明珠曾经持有了0.74%的格力电器。但此次混改以后,假设以董明珠持股珠海格臻95.5%来断定,混改后的董明珠持股比例曾经到了全部格力电器公司的2.33%。

  也就是说,假设以12月3日收盘价的格力市值断定,董明珠持有的总市值曾经站上85亿人平易近币,假设以2018年富豪身价排名,董明珠也曾经跻身中国富豪排行榜前400名。

  关于打工皇帝平生来讲,董明珠曾经功德美满。除爱慕,无话可说。

 

  另外,在高瓴复杂如电路图般的股权构造设计中,除直接董明珠身价的敏捷暴跌接近百亿以外,这份协定也完全处理了格力电器行将面对的交班成绩:

  一方面,混改停止后,新主人高瓴将推动上市公司层面授予不逾越4%的上市公司股分的股权鼓励筹划,将管理层与股东的好处完全绑定,以以后市值计算,这部分鼓励总金额接近150亿;

  同时,就珠海明骏产生的GP收益,管理层享有41%的分派比例;管理层实体确保其享有占全部GP收益的8%部分再以恰当方法分派给上市公司管理层成员和员工。若以2%管理费+20%分红来计算,这部分收益每年又将产生接近10亿的管理费收益用于鼓励。

  这个多重设计的精巧的地方,一石三鸟:

  董明珠实际控制合股人基金以后以后,包管了董明珠退役以后的好处分歧性,使得格力经久面对的交班成绩完全处理;

  管理层股权鼓励筹划,包管了接上去管理层的好处与二级市场的股价表示充分分歧;

  而关键的第三步,是让管理层和核心员工可以分享基金管理收益,是以从好处上讲,管理层异样会更存眷混改基金的运营和收益。

  应当说,这个筹划程度之高,确切显示了高瓴在财技方面的高人一筹。

  第二层变更:商定分红,稳定财务投资人预期

  对格力电器来讲,二级市场终年被人诟病的一点在于公司管理政策的不稳定: 2016年的大年夜幅增发并购珠海银隆未遂;2018年的零分红政策直接让格力电器在二级市场接近跌停。

  二级市场投资人对格力电器质疑在于,虽然公司运营优胜,现金流充分,但终年时不时出现的管理动摇,使得对分红很是看重的二级市场投资人对格力电器常常敬而远之。

  不过,此次混改以后,根据相干银行已供给的存款承诺函,如高瓴与其就本次权益更改签订存款协定,为保护债务人好处,高瓴承诺在上市公司触及分红的股东大年夜会中,积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会下行使投票权,以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。

  管理层的鼓励在前,使得管理层有动力加大年夜分红;而大年夜股东高瓴关于分红比例晋升的承诺和银行债务人和LP的催促在后,将来格力不管是承诺照样动力,根本面都产生了巨大年夜的变更。

  第三层变更:高瓴赋能线上和多元化

  格力电器的巨大年夜优势,来自于线下的3万家门店和强大年夜的传统经销商体系,但在中国电商生长惊人的生长速度眼前,格力线上的短板日趋显显现来。

  与高瓴之前的私有化案例百丽鞋业比较,固然百丽和格力处在不合行业,但有很多类似的地方:行业龙头,溢价才能,团队经历,但异样也存在线上线下不均衡的成绩。

  而从高瓴对渠事懂得来看,其专业程度有明显优势:经过过程大年夜数据对货色安排,精益管理晋升供给链才能,优化了全部供给链的通路,改变了百丽的负增长,大年夜幅晋升了盈利。

  从此次格力双十一的线上忽然发力来看,高瓴和格力的结合能够曾经开端:双十一的大年夜幅增长和旺季的逆袭,都是格力强大年夜的线下品牌向线上转移流量的初步测验测验。

  而与此同时,格力在长沙成都的洗衣机冰箱工厂也纷纷破土开工。可以看出,高瓴在多元化和线上的形式注入,都邑构成将来格力的增长机会。

  高瓴计算赚几倍

  那么此次投资格力,高瓴胜算若干呢?

  汗青统计来看,高瓴本钱简直很少掉手。从汗青上的报答看,被高瓴投资的这些企业上市时,高瓴本钱账面报答最低的为爱奇艺的1.7倍,最多为药明康德的5.55倍。

  除上述百济神州和信达生物两家以外,高瓴本钱的代表作还有哔哩哔哩、爱奇艺、药明康德、优信、美团点评,值得留意的是,在2018年全年,高瓴就投出588亿人平易近币,但2019年,格力这一单,高瓴就投了四百多亿。

  用张磊本身的话说,最好的投资是不衰加入的投资。从混改构造安排来看,张磊也做好了经久投资的预备。汗青上看,高瓴经久投资的项目外部报答率汗青上接近40%,这同样成了外资猖狂买入追捧这笔投资的重要注脚。

  更重要的是,以上文来看,假设一向压抑格力估值的身分完全清除,将来增长可以或许杀青,高分红逐步落地。那么,此次混改除让董明珠身家杀青近百亿,跻身千富榜前400名以外,高瓴本钱很有能够还要再赚三五倍。

 

义务编辑:常福强

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