杨德龙:防备商誉减值风险 保持价值投资理念

杨德龙:防备商誉减值风险 保持价值投资理念
2018年11月22日 02:19 证券日报

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  ■杨德龙

  市场比来比较担心创业板部分上市公司商誉减值的风险,由于商誉减值能够会在年报上影响到一些上市公司的事迹。商誉的成绩主如果在并购重组的时辰会产生,假设并购的企业运营景象出现了降低,那么能够会出现商誉减值。

  为了鼓励上市公司经过过程并购重组来做大年夜做强,晋升并购重组市场化程度,监管层将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从三年延长为六个月,并且支撑上市公司在并购重组中定向发行可转债作为付出对象。11月16日,证监会发布了针对商誉减值的管帐监管风险提示第八号文件,从商誉减值的管帐处理及信息表露、商誉减值事项的审计和商誉减值事项相干的评价三个方面,停止了详细的解释,表现了监管层对上市公司并购重组宽严并济的准绳。

  商誉是产生在非同一控制下的企业归并之时,并购方付出的价格逾越被归并企业净资产公允价值的差额,它反应了将来较长一段时间的持续运营获得逾额收益的才能,可以说每个并购以后都邑产生商誉。

  据统计,截至本年第三季度末,A股上市公司商誉达到1.45万亿元,同比增长15.18%,环比增长4.05%,首度冲破1.4万亿元。2015年和2016年是上市公司商誉大年夜幅上升的阶段,由于这两年是A股上市公司并购潮产生的时间段。

  当商誉占比愈来愈高的时辰,就可以够会见临商誉的减值。一旦被收买的公司事迹出现下滑,就可以够形成公司收买方要在昔时年报中表现商誉减值,那么就有能够大年夜幅降低公司的盈利,乃至能够招致吃亏,这能够会给市场带来必定的风险。

  商誉减值普通是在中报和年报上钩提,所以关于2018年年报的商誉减值成绩值得投资者存眷。此次新规曾经明白,对企业归并产生的商誉,公司应当至少在每年年度终了停止减值测试,这就意味着上市公司曾经进入了减值测试季,能够会影响到2018年的年报事迹。

  商誉减值的风险主如果由于被收买方的事迹低于预期,或许是出现事迹下滑能够会影响到商誉的价值,从而须要停止减值。新规的下发对上市公司防备商誉减值风险起到必定的提早预警的感化,也会惹起更多投资者的存眷。

  从板块来看,创业板无疑是商誉减持的多发范畴。从商誉占净资产比例来看,创业板占比最高,2018年三季度末占比18.6%,并且商誉减值的风险曾经在2017年创业板公司中集中迸发。

  2017年四时度企业的创业板盈利遭到商誉减值影响最大年夜,商誉减值占净利润的比为13.3%。2014年到2015年,并购重组是创业板很多公司做的一种内涵式的扩大,对当时企业的盈利增长起到了比较大年夜的晋升感化,如今却产生了商誉减值的风险。

  从行业分布来看,按申万一级行业分类,传媒、医药生物和计算机等三个行业的商誉值均在1000亿元以上,这三个行业也是之前几年并购重组大年夜量产生的三个行业,产生并购重组潮就会产生比较高的商誉价值。很明显,传媒医药生物和计算机等三个行业多是一些中小创的企业,所以产生的并购重组也比较多。

  关于商誉减值的风险,投资者要卖力的去鉴别,特别是对一些能够会产生大年夜幅商誉减值的中小创公司,照样要保持必定确当心。值得留意的是,商誉减值的风险一方面曾经反应在之前两年创业板大年夜跌的价格当中,所以它的影照应当说曾经取得了必定的反应。另外一方面一些公司2017年曾经计提了大年夜量的减值预备,所以往后看的话,商誉减值关于创业板股价的边沿影响在减小。

  从价值投资的角度来看,如今A股市场曾经跌出了价值,很多个股的估值曾经跌到了汗青最低地位,在投资上具有了经久投资的吸引力。固然个股的估值分化也比较严重,一些绩优股估值上曾经具有了吸引力,然则也有一些绩差股、题材股的估值依然高高在上,这影响到了市场全体的表示。

  如今要重新倡导价值投资,捉住价值投资的机会,关于一些绩差股和题材股照样要持续阔别。固然比来增添了关于交易中不须要的干涉,一些低价股、题材股重新地活泼,然则蓝筹股的机会即未光降。四时度后半段,经过过程做多蓝筹股来晋升净值是很多机构的选择。如今市场的下跌充分地释放了风险,乃至曾经过度反应了风险,而很多机构的仓位曾经减得比较低,在这个时辰加仓空间是比较大年夜的。

  (作者系前海开源基金首席经济学家)

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商誉 创业板 年报

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