年报崩了、中报又崩了 港股“小茅台”维他奶怎样了

年报崩了、中报又崩了 港股“小茅台”维他奶怎样了
2019年11月22日 06:43 格隆汇

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  原标题:年报崩了、中报又崩了 港股“小茅台”维他奶怎样了? 来源:格隆汇研究

  周四港股比较悲催,指数一度跌了2%不说,还有两只股票跌了90%,一只是自导自演,一只是被做空了,双双停牌去了。

  还不止于此,周四港股小茅台又崩了:维他奶(345.HK)一度大年夜跌12%,收跌7.69%。

  为甚么用“又”字呢?

  由于本年6月的时辰维他奶曾经崩过一次了,到如今差不多半年时间,跌去了近40%。

  8月份的时辰,见过一个刚卒业的小鲜肉,小鲜肉洋洋洒洒给我谈了一遍维他奶,将巴菲特的各套实际说得一套一套的,好公司就要经久持有啊,巴拉巴拉的。他37抄的底,GOOD LUCK。

  言归正转,照样谈谈维他奶怎样了。

  财报的BUG

  维他奶上一波崩是6月20日2018/2019财年年报发布,此次崩是2019/2020财年上半年事迹发布。可见,崩的直接导火索是财报出了幺蛾子。

  最新的中期事迹显示,2019/2020财年上半年完成营收46.84亿港币,同比增长5.31%,运营利润同比增长1.12%。固然,这个外面有人平易近币的身分,维他奶如今的营业一大年夜部分在大年夜陆,用人平易近币结算,但财报是港币。假设撇除人平易近币升值身分,上半年营收同比增长9%,运营利润同比增长5%。

  固然,不论怎样样,这个增速较客岁曾经是大年夜幅放缓了。

  其实维他奶的增长放缓是2018/2019财年下半年就出现了,2018/2019财年下半年营收30.78亿港币,同比增长9.19%,较上半年的22%曾经是大年夜幅放缓。

  不过,就这个增速放缓,按理来讲是剁不了维他奶甚么的,由于它之前事迹增速一向不咋地。

  所以来把维他奶的营业再拆一下,产品没甚么好拆的,主如果地区。维他奶营业重要在大年夜陆和喷鼻港,澳洲和新加坡卖了点豆腐加饮品,不是当下看好维他奶的主逻辑,先忽视不计。那么事迹不好,是由于喷鼻港事宜的缘由吗?

  请看下面的半年事迹图。可以看到,港澳的营业早就碰着天花板了,这些年根本没有增长了。这点好懂得,去过喷鼻港的人就知道,维他奶对喷鼻港的渠道渗透渗出是有多凶猛,而喷鼻港就700万人,曾经喝到顶了。2019/2020财年上半年数据,港澳完成营收11.37亿,同比降低0.09%。这确切不大年夜好看,但不是杀维他奶的主逻辑。

  主逻辑是大年夜陆营业的放缓。最新财报数据显示,大年夜陆地区完成营收32.44亿,同比增长8.42%,这较2018/2019财年下半年的12.98%增速进一步放缓。而在此前的三个半年(即2017/2018财年高低半年,2018/2019财年上半年),维他奶分别增长了39%、38%和32%。

  喷鼻港700万人,大年夜陆14亿人,这想想就令人心动,正是这份心动,在30%+的增速赓续验证下,撑起了让人难以相信的估值。

  但当这条逻辑得不到短期数据验证的时辰,杀估值也就随之而来。

  没法安顿的估值

  在维他奶6月份崩盘前,其估值一度达到了令人梗塞的72倍,A股的酱油都要望其项背。

  维他奶的估值根本是随着大年夜陆营业的放量开真个,第一次是2011年开端,维他奶的估值从20倍抬到30倍阁下,鉴于大年夜陆的生长性,食品饮料企业的利润稳健性和优胜的现金流,30倍的估值还可以接收。

  但第二次估值抬升就看不明白了,就是2018年以来的这波,疏忽大年夜盘各类各样的鬼故事,伴随大年夜陆事迹持续30%+的增速,维他奶的估值抬到了70倍。

  这里插播一句,很多人总是说港股价值洼地,这生怕是真的对港股有甚么误会。恒生指数不到10倍的估值,只是由于指数构造招致的。便宜的银行地产占了大年夜头,信息技巧外面上看占了15.13%,其实只是由于喷鼻港捡到了腾讯。

  从维他奶等一众股票的估值可以看出,港股其实真没有想象的便宜。而维他奶更是贵出了天际。

  有一点是我一向想不明白的,那就是维他奶的股权实际上是相当分散的。明面上看,第一大年夜股东是澳洲联邦银行,澳大年夜利亚四大年夜银行之一,它持有11.98%,一向在减持。然后就是罗氏家族,截至到2019年3月31日,没有增持和减持。

  维他奶这家公司算比较正,我认为暗面下经过过程本身人大年夜量持有股分的能够性比较低。如许一来,维他奶的股价被控盘把持的能够性很低。港股有些股票估值也很夸大,还可以找到高度控盘的来由,但维他奶仿佛真的找不到。

  所以,想不明白,为甚么维他奶的估值可以堆这么高。它实在其实定性确切很高,但为这个肯定性付出的溢价仿佛是过于高了。所以,究竟是谁在买呢?

  固然,谁当了冤大年夜头这个成绩不重要了,杀估值的逻辑曾经开端。以后维他奶的估值还有46倍,杀估值生怕还远没停止。

  甚么时辰抄底维他奶

  那位小鲜肉不知道前面有没有卖掉落,我猜大年夜概率是没有的,那生怕就要套很长时间了,不过,他讲的有些器械我是承认的,我信赖他也会解套的。

  投资食品饮料,重要看三力,品牌力、产品力和渠道力。关于维他奶的这三力之前的文章都分析过了,不多提。

  所以,关于维他奶的将来,我认为成绩不大年夜,肯定性比较高,如今的缺点就是估值,中国区营业增速没恢复前,估值杀回30倍是相当能够的,乃至30倍以下。

  关于维他奶的中国区事迹增速掉落这么凶猛,管理层的说法是客岁增长微弱(也即客岁基数高)和市场竞争激烈。

  其其实2017/2018财年年报上,公司管理层就提到了推敲2017/2018财年中国表示如此微弱,料2018/2019财年将表示平和(这里也能够看到维他奶的管理层比较守旧,不自觉寻求扩大速度)。

  不过没想到2018/2019财年上半年中国区依然录得了32%的增长,算是超市场预期(这或许也是市场如此高兴,推高估值的缘由)。所以,如今管理层甩锅给基数高,也说得之前。

  2018/2019财年下半年中国区只增长了12.98%,基数曾经放上去了,这比较的时代就是接上去的2019/2020财年年报,这是一个可以存眷的时间点,固然,重要照样要看估值杀到了哪。

  别的,还有一条线索可以存眷。

  维他奶在中国的扩大是异常慢的(这又是维他奶管理层守旧,不冒进的一个表示),1994年大年夜陆的第一个厂深圳厂投产,这个厂最早更能够是满足喷鼻港的花费。

  1998年上海厂投产,2011年佛山厂投产,大年夜陆的营业量才真正开端起飞,增速赓续下行,但到2016年大年夜陆增速放上去了(2015年9月30日-2016年3月31日增速放缓至15.12%,2016年3月31日-2016年9月30日增速进一步放缓至7.01%),或许是受产能限制。

  然后2016年武汉厂投产,伴随的是增速重新下行。公司正在筹建的东莞厂估计2021年4月前投产,或许会为新一轮的放量助力。

义务编辑:张海营

维他奶 中报

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