“城投信奉”再刮风波 呼和经开回售仍存起色?

“城投信奉”再刮风波 呼和经开回售仍存起色?
2019年12月09日 02:37 第一财经

  “城投信奉”再刮风波 呼和经开回售仍存起色?

  段思宇

  [ 业内人士估计,2020年城投行情也会弱于2019年。缘由重要在于三方面,一是城投收益率的下行走内行业信用根本面改良之前;二是关于银行来讲,隐性债务置换须要推敲风险收益比,是以高负债区域和敏感区域能够难以全盘照顾;三是市级城投曾经难寻利差,区县的下沉将会招致城投板块研究本钱抬升,风控抓紧相对艰苦。 ]

  在类城投债兵团六师债出现技巧性背约一年多后,“城投信奉”再遭质疑。

  近日,市场流出一份银行间清理所发给投资人的告诉,根据该告诉,呼和浩特经济技巧开辟区投资开辟集团无限义务公司(下称“呼和经开”)所发行的PPN(定向对象)“16呼和经开PPN001”未能按时偿付回售款和当期利钱,这意味着城投刚兑不破的信奉主动摇。

  不过,今朝尚不克不及对呼和经开的背约完全盖棺定论。一名私募债机构投资者对第一财经记者表示:“周一(12月9日)便可见分晓,这要看他们外部怎样处理,是本质背约照样技巧性背约,关键在于周六周日可否融到足够的资金。实际上几周之前企业就跟持有人做了沟通。”

  另有不雅点称,今朝当局积极调和的能够性较大年夜,稳增长的目标下,城投背约影响较大年夜。同时,在隐性债务置换方才拉开帷幕之际,此时背约能够会加大年夜市场化隐性债务置换的难度。

  城投背约再现?

  12月6日晚间,一份《关于未足额收到“16呼和经开PPN001”付息兑付资金的告诉》(下称《告诉》)被刷屏,这份《告诉》为银行间清理所发给“16呼和经开PPN001”投资人的告诉。

  《告诉》显示,2019年12月6日是呼和浩特经济技巧开辟区投资开辟集团无限义务公司2016年度第一期非地下定向债务融资对象(简称:16呼和经开PPN001)的投资人回售行权履行日及付息日。截至当日日终,银行间清理所仍未足额收到呼和经开的付息兑付资金,暂没法署理发行人停止本期债券的付息兑付任务。

  一时之间,债券圈颇不沉着。虽然呼和经开还没有被证明本质背约,但关于此次未按时兑付事宜,有券商如此描述,2019年事终,“当市场在岁末岁首年代的回想展望中还沉溺在‘看遍万千债,照样城投好’的美好希冀中,乃至监管许可AMC收买融资平台债务的利好消息余波未平,城投背约却来得猝不及防。”

  “16呼和经开PPN001”是私募债,且是发行人独逐一只发行和存续债券,是以,关于该债券的召募书等相干材料并未地下,详细背约金额也不得知。很多业内人士的共鸣是“能否背约就看周一了”。

  现实上,市场上针对“16呼和经开PPN001”城投属性的看法也其实不分歧,一种不雅点认为,根据Wind分类,“16呼和经开PPN001”发行主体不是城投,别的该债券与其对应的相干城投债收益率曲线也有较大年夜差别;另外一方则表示,从营业上看,呼和经开附属呼和浩特经济技巧开辟区内的城投平台无疑。今朝而言,多半人更偏向后一种看法。

  第一财经记者取得的一份《呼和经开2016-2018年度债务融资对象非地下定向发行协定发行协定》(下称《发行协定》)显示,呼和经开辟注册本钱是8亿元,法定代表工资穆小平,截至2016年6月30日,公司唯一股东是呼和浩特经济技巧开辟区财务审计局,出资比例占公司本钱的100%。

  公司官网还显示,营业方面,公司重要运营本钱运营、项目投资、基本举措措施扶植、房地产开辟、公用事业、环卫绿化、光伏发电、农业家当化、供排水、物业管理、汽车租赁等。

  第一财经记者另取得的一份《呼和经开信用主体申报》也提到,呼和经开是呼和浩特市经开区重要的基本举措措施扶植主体,重要担任呼市经开区基本举措措施及保证性住房扶植,主营营业具有较强的区域专营性;公司取得处所当局在资产划拨、增长注册本钱和财务补贴等方面的有力支撑。综合上述多方材料,呼和经开确属处所当局融资平台。

  非标融资占比过大年夜,债务包袱重

  关于呼和经开未能兑付的缘由,上述机构人士对第一财经记者表示,能够有两方面的缘由,“起首前期地下过期非标过量,本身层级曾经有力处理再融资。”

  《发行协定》曾提到公司非标融资风险,从融资渠道上看,呼和经开非标融资占比过大年夜,必定程度上增长公司利钱包袱,加大年夜公司短期偿债压力,给运营带来倒霉影响。数据显示,截至2015年12月末,呼和经开总融资余额5.7亿元,个中信任融资2.34亿元,融资租赁2.51亿元,拜托存款3500万元,在融资范围中占比较大年夜。

  召募资金用处还显示,昔时公司非地下定向债务融资对象所召募的资金也被用于置换前期存量的金融机构借钱、项目扶植、弥补活动资金,这也正面印证了公司非标融资面对的压力。据悉,当时召募资金注册额度为10亿元。

  与此同时,随着对在建项目持续停止投资,呼和经开债务包袱出现赓续增长的趋势。截至2013年12月31日、2014年12月31日和2015年12月31日,发行人负债总额分别为5.38亿元、20亿元和29.8亿元,同期资产负债率分别为59.93%、52.01%和54.26%。

  《发行协定》彼时提到,将来随着发行人营业范围的进一步扩大年夜,发行人负债范围和资产负债率有能够进一步上升,对发行人偿债才能形成必定压力。

  还有一组数据也显示了公司的活动性堪忧,在“16呼和经开PPN001”发行昔时,公司全体授信余额趋低。据悉,截至2016年6月末,呼和经开总授信余额仅33.36亿元,残剩授信额度0.85亿元。“发行人残剩可用授信余额较少,能够会给发行人将来的资金周转带来必定艰苦,产生资金缺乏的风险。”有分析称。

  本年以来,呼和经开的资金活动性风险已有所裸露,先是5月8日中江信任请求法院解冻呼和经开、呼和浩特惠则恒投资集团4亿元家当;7月1日,国药控股融资租赁公司以融资租赁胶葛为由诉呼和浩特经开区及其子公司呼和浩特惠则恒投资(集团)无限义务公司付出一切到期及未到期租金、延迟背约金合计9315.73万元。

  除营业运营方面,公司管理层的变革也被视为招致债券“背约”的能够缘由之一。

  “不过,和客岁新疆兵团六师的背约比拟较,‘16呼和经开PPN001’私募债的回售背约对市场影响能够较为无限。”一名券商固收分析师对记者说道,“私募债背约触及人数较少,协商起来难度较小。”

  2020年城投行情或将走弱

  虽然呼和经开出现回售背约,但今朝来看,城投债的体系性风险其实不存在。兴业证券固收团队分析,以后正处于城投政策宽松周期,在“稳存量、控增量”的思路下,政策全体在加强对冲,积极推动存量隐性债务的风险化解任务。不过,“以后城投背约曾经从非标向私募债传导,后续须要存眷能否会传导大公募债。”兴业证券称。

  一方面,处所当局隐性债务压力依然较大年夜,经久关键并未消除;另外一方面,体系性风险的消除其实不料味着一切债务均刚兑,加上城投个别天资差别加大年夜,以后各地区城投本质上也曾经出现分层,对城投企业不宜“一刀切”。

  穆迪日前发布的申报显示,当下中国处所当局的资金缺口依然较大年夜,并且紧张该成绩的举措停顿无限。是以,处所当局仍面对经过过程处所国企 (主如果处所当局融资平台) 融资的压力。当场区来看,西部和西南部省分的潜伏风险相对较高。

  国泰君安研报还称,“即使不推敲该次城投背约,2020年城投行情也会弱于2019年。”缘由重要在于三方面,一是城投收益率的下行走内行业信用根本面改良之前;二是关于银行来讲,隐性债务置换须要推敲风险收益比,是以高负债区域和敏感区域能够难以全盘照顾;三是市级城投曾经难寻利差,区县的下沉将会招致城投板块研究本钱抬升,风控抓紧相对艰苦。

义务编辑:张国帅

热点推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时转动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码存眷(sinafinance)

7X24小时

  • 12-12 聚辰股分 688123 --
  • 12-11 和远气体 002971 --
  • 12-11 甬金股分 603995 22.52
  • 12-11 中新集团 601512 --
  • 12-10 嘉必优 688089 23.9
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间