重阳投资:A股能够处于新一轮中级行情的终点

重阳投资:A股能够处于新一轮中级行情的终点
2020年02月14日 08:54 新浪财经综合

  重阳投资:A股能够处于新一轮中级行情的终点

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  春节后首周,A股市场在大年夜幅低开后微弱反弹。截至2月12日收盘,上证指数曾经持续七个交易日上浮,走势超出简直一切人预期。比价格更值得存眷的是市场量能的变更,除2月3日A股大年夜面积跌停,成交量较低外,厥后的五个交易日日均成交额接近9000亿元,创2019年4月以来最高程度。

  部分投资者认为,节前公募基金和私募基金仓位曾经较高,A股市场节后须要更大年夜幅度、更加激烈的下跌停止消化;节后市场敏捷的止跌反弹忽视了新冠肺炎疫情对经济和企业盈利的负面影响,市场短期情感过于亢奋。

  上述不雅点论据充分,却与市场走势相悖,缘由安在?在中国经济和本钱市场转型的关键节点,我们能够须要跳出短期的市场情感动摇,以更大年夜的视角、更长的时间维度来核阅今朝的A股市场。无妨经过过程下面几个成绩来寻觅答案。

  谁在大年夜举买入?

  节前场内机构仓位曾经较高,但节后A股市场反弹过程当中持续放量,这注解大年夜量场外资金在疫情冲击A股招致市场大年夜跌的情况下加快入市。陆股通数据显示,外资机构在节后首周大年夜幅净买入300亿元,是本轮“抄底”的最显性力量。虽然外资机构在A股市场中的占比愈来愈高,但如此巨大年夜的成交量,明显少不了境内投资者的大年夜范围参与。媒体报导和我们的调研均显示,以银行理财、保险资管为代表的境内长线资金在节后一周大年夜幅加大年夜了对权益类资产的设备力度,浩大公募基金管理人也以自有资金大年夜量申购偏股型基金。须要留意的是,春节后A股市场持续放量与以往的熊市缩量反弹截然不合。这意味着境内主流投资机构的大年夜幅加仓,并不是维稳请求下的主动之举,而是本身的主动选择。

  为何而买?

  根据我们的测算,经过节后的下跌,2月7日当周重阳A股相对价值目标升至了0.89(即高于汗青均值0.89个标准差)。这注解A股的相对价值明显高于中高等级债券等国际其他大年夜类资产,处于汗青最高区间。从价值维度来看,A股是大年夜类资产设备的首选。

  我们不克不及忽视此次疫情对经济和企业盈利的巨大年夜影响。然则汗青经历告诉我们,类似疫情给股票市场带来的整体性冲击常常是一次性的。作为价值投资者,任何危机带来的惊恐性兜售,都是积极买入的良机。

  为何如此急切?

  虽然价值是投资中最重要的路标,但在市场惊恐的情况下,价值回归常常须要必定的时间。异样,其实不是每次价值浮现,都邑伴随增量资金的大年夜幅入场。是以,仅靠价值这一个身分,能够还没法解释此次疫情中A股市场反弹的速度和强度。

  我们认为,须要从中国经济和本钱市场去杠杆的角度,来懂得主流机构的资产设备行动。自2017年以来,中国经济的主动去杠杆已满三年时间。资管新规渐渐推动、刚性兑付有序打破、“房住不炒”深刻人心,去杠杆降低了中国经济的体系性风险,也改变了金融机构的资产设备行动。

  一方面,随着一大年夜批高杠杆企业融资需求加入、处所当局隐性融资遭到限制,银行和保险等大年夜型金融机构的到期存量资产存在激烈的再设备需求。另外一方面,金融机构的负债本钱刚性,利率债和高等级信用债等无风险资产的静态收益率没法婚配负债本钱。是以,在金融监管部分各项政策的鼓励和推动下,银行和保险等大年夜型投资机构曾经过此前纯真的固定收益类投资转向了资产设备型投资,对权益类资产的设备需求正在体系性上升。

  关于这些长线设备资金而言,追涨杀跌很难取得逾额收益,应用市场的恐怖与贪婪停止逆向投资是更好的选择。现实上,根据我们的不雅察,机构投资者正在变得愈来愈聪慧。2019年8月因外部情况,A股市场出现惊恐性下跌,但重阳相对价值目标在0.85以上汗青最高区间的持续时间仅为一周。此次因新冠肺炎疫情带来的最优买入机会,很能够异样不逾越两周。

  假设我们上述分析的逻辑是精确的,那么此次疫情带来的市场震动,不只没有把机构投资者吓退,反而吸引了大年夜量稳定的长线设备资金加快入场,成了市场走势的“试金石”。我们异样有来由大年夜胆假定,一旦疫情渐渐取得控制,此次震动能够成为A股市场新一轮中级行情的终点。

  甚么板块最受益?

  我们在2020年年度战略申报《守望春季》中,提出了“心心相印”的投资战略。“守”是守护那些事关国计平易近生但又被市场严重低估的优良公司;“望”是期望那些真科技、真创新,特别是具有“硬科技”实力的优良公司。

  在此基本上,我们进一步认为优良生长股能够在新的经济和市场情况下为投资者带来逾额收益。回想之前不难发明,生长股在2016-18年的三年中持续下跌、跑输市场,大年夜批高杠杆、高质押率的企业在2017-19年三年的去杠杆中曾经出局。经过两个“三年”,以中小企业为代表的生长股在经历了去杠杆的洗礼后,风险曾经大年夜大年夜降低。从宏不雅经济的角度,去杠杆和经济下行招致的信用紧缩也曾经接近序幕。

  在新冠肺炎疫情冲击下,当局加大年夜逆周期调理力度,能够大年夜幅改良中小企业面对的信用情况,带动信用利差进一步下行。从股票市场来看,那些符合经济转型升级偏向的优良生长股也将是以受益,有望为投资者带来逾额收益。

  面对突如其来的疫情挑衅,只需我们可以或许凝心聚力、心心相印,必定可以或许迎来残暴的春季。

  重阳投资

  2020年2月

  (部分有删减)

义务编辑:石秀珍 SF183

A股市场 去杠杆 生长股 私募

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