铁矿供给同比增长 四大年夜矿山一季度季报解析

铁矿供给同比增长 四大年夜矿山一季度季报解析
2020年02月14日 09:09 新浪财经-自媒体综合

  来源:曾宁黑色团队

  申报摘要

  结论:2019年四时度四大年夜矿山表示全体尚可,澳洲三大年夜矿山运营优胜,而海水河谷经过过程消费库存完成了销量目标。2020年一季度四大年夜矿山销量估计同比增长,且增量重要表如今季末,海水河谷固然下调了一季度产量目标,但年度产量目标保持不变。

  四时度四大年夜矿山表示尚可。2019年四时度,澳洲三大年夜矿山全体运营情况优胜,而海水河谷虽然产量下行,但经过过程消费库存完成了销量目标,充分发挥了龙头矿企的发卖灵活性,四大年夜矿山全体表示尚可。

  一季度四大年夜矿山销量同比增长,增量估计季末集中表现。新的财年,海水河谷依然对前期年度目标持乐不雅立场,而力拓也上调了目标。必和必拓和FMG临盆运营状况优胜,FMG更是预期能完成目标的上沿1.75亿吨。经过过程测算,我们估计四大年夜矿山一季度总销量环比将增添3795万吨,但同比将增长1411万吨,且增量重要表如今季末。

  虽然海水河谷一季度销量估计同比下滑,但由于巴西发运至中国比例今朝已晋升至65%,估计2月中旬-5月中旬我国巴西铁矿出口量同比不降反升。

  注释

  海水河谷产生矿难后,铁矿的供给在2019年几次再三遭到搅扰,四大年夜矿山发货稳定性成了市场存眷的核心,铁矿价格也是以大年夜起大年夜落。全体来讲,2019年四时度四大年夜矿山表示全体尚可,特别是海水河谷,经过过程消费库存完成了销量目标,充分发挥了龙头矿企的灵活性。

  新的一年,澳洲矿山运营状况能否稳定,海水河谷在暴雨+复产受阻的地步下能否能如期完成目标?本文先从铁矿供给开端梳理,猜想本年一季度四大年夜矿山的铁矿供给量。

  一、四大年夜矿山财报解析

  1、力拓:临盆运营状况改良,新财年目标上调

  (1)、财年年度筹划:旧财年完成情况较好,新财年目标上调

  经历了港口火警,澳洲飓风,临盆运营艰苦,2019年力拓所定皮尔巴拉铁矿石发运量从3.38-3.5亿吨下调至3.2-3.3亿吨,终究完成发运量3.27亿吨。单就2019年下半年而言,虽然有铁路维修招致运力封闭了12天,但力拓产运量均表示不错,可以看出力拓曾经根本克服了前期的临盆运营成绩。

  2020年,力拓将年度财年目标由3.2-3.3亿吨上调至3.3-3.43亿吨,详细实施情况依然视气象情况而定。

  (2)、四时度产销数据解析:皮尔巴拉地区临盆运营状况优胜

  2019年四时度,力拓(皮尔巴拉)产量为8358万吨,同比增添3.46%,运量8678万吨,同比增添0.76%,销量8555万吨,相较运量少123万吨。自三季度起,力拓运量和销量数据开端背叛,重要由于力拓预备效仿海水河谷开辟港口贸易营业。

  由于设备不测停机,加拿大年夜IOC产量为437万吨,同比增添46万吨;运量449万吨,同比增添74万吨。

  设定发往中国销量占比=发往中国运量(钢联)/力拓(皮尔巴拉)总销量,力拓(皮尔巴拉)四时度发往中国约6496万吨,占总运量比重下滑至74.86%(图2)。

  皮尔巴拉地区各种类产量均保持稳定(见图3)。罗布河粉块在2019年一季度产量大年夜幅下滑(见图4),下半年已明显恢复。

  (3)、将来项目

  Koodaideri项目。2018年11月29日,力拓宣布周全赞成在皮尔巴拉地区Koodaideri项目26亿美元的投资,今朝已开端预备任务,估计2021岁尾投产,届时年产能将达4300万吨。

  2018年10月1日,力拓宣布向两个项目投资15.5亿美元(力拓持有53%的股分),以保持位于Robe River Joint Venture两个项目标产能。今朝该项目正在停止情况与遗产审批法式榜样,估计将在2021年投产。

  Zulti South项目。2019年4月8日,力拓宣布赞成在南非Richards Bay Minerals (RBM)扶植Zulti South项目,投资4.63亿美元。

  2019年11月27日,力拓针对皮尔巴拉地区Western Turner Syncline Phase 2投资7.49亿美元以保持其产能。

  2、必和必拓:临盆运营状况优胜,金布巴品德有望上调

  (1)、财年年度筹划:财年目标保持不变,金布巴品德有望上调

  由于前期计算将产能晋升至2.9亿吨/年,必和必拓在2019年9月份展开大年夜型维修活动,个中汽车翻车机维修已于10月16日完成,而港口维修将贯穿全部2020财年。是以,必和必拓 2020财年目标保持在2.73-2.86亿吨(2019财年为2.65-2.70亿吨,实际完成2.70亿吨)不变。

  虽然有翻车机维修的影响,但Jimblebar矿区的产量再度增长。根据新的采矿筹划,金布巴粉Fe层次也有望在2020年二季度重新回归至60%之上。

  Samarco的运营许可证(LOC)已于2019年10月取得赞成,并已开端预备重新启动的运营活动,但近期不会复产。

  (2)、四时度产销数据解析:临盆运营状况优胜

  2019年四时度,必和必拓产量6804万吨,同比增长3.85%;销量6948万吨,同比增长5.66%。根据钢联数据统计,必和必拓四时度发往中国约5793万吨,占总销量比降低至83.37%(见图6)。

  分矿区上,Newman四时度临盆1577万吨,同比增添181万吨;Area C Joint Venture临盆1273万吨,同比增长245万吨;Yandi Joint Venture临盆1486万吨,同比增添77万吨;Jimblebar临盆1705万吨,同比增长272万吨;Wheelarra矿区不再临盆。

  (3)、将来项目

  South Flank项目。2018年6月,必和必拓宣布开辟新矿区South Flank。该项目投资本钱约47亿澳元,估计2021年开端出货。South Flank项目将代替有8000万吨年产能杨迪矿,有助于其均匀铁层次从61%增长到62%。该项目今朝已全体落成50%。

  3、FMG:财年目标预期优胜,WPF比重赓续增长

  (1)、财年年度筹划:财年目标预期优胜,WPF粉比重赓续增长

  FMG预期其财年的销量指导1.70亿-1.75亿吨的上沿(2019财年为1.65-1.70亿吨,实际发货1.677亿吨),个中包含1700万-2000万吨的WPF粉(2019财年为900万湿吨),C1现金本钱指导为12.75-13.25美元/湿吨。

  (2)、四时度产销数据解析:超特混淆运量同比缩减

  2019年四时度,FMG矿山成品产量算计4620万吨,同比增长8.71%;成品运量4640万吨,同比增长9.18%。FMG现金本钱四时度为12.54美元/湿吨。

  四时度超特粉运量明显缩减,西皮尔巴拉粉运量470万吨,同比增长430万吨;混淆粉和超特粉产量同比均有缩减。

  (3)、将来项目

  2019年二季度,FMG赞成了2.87亿美元用于对所罗门皇后区的开辟投资。

  Eliwana项目。新矿区eliwana将定期在2020年12月初次交付第一船铁矿石,届时其将作为新中品低铝矿的重要临盆来源,估计产能4000万吨。

  铁桥项目。FMG年产2200万磁铁矿项目初步工程已开启,将于2022年上半年开端临盆67%铁精粉,并在12个月内周全达产。

  4、海水河谷:临盆运营妨碍重重,战略灵活保持乐不雅

  (1)、财年年度筹划:临盆运营妨碍重重,财年目标保持不变

  根据季报公布,海水河谷在2019年一季度停产了9300万吨/年的铁矿石产能,后续陆续有矿山复产,今朝各矿区运营情况不一(见图10)。今朝,海水河谷后续还剩Fábrica、Timbopeba和Vargem Grande Complex共4000万吨的产能须要恢复(筹划2020年恢复1500万吨,2021年恢复2500万吨),而上述复产都须要经过过程与ANM, MPMG和外部审计公司的审议。

  2019年海水河谷共完成销量3.125亿吨,略高于前期目标值3.07-3.12亿吨。由于暴雨,S11D并没有达到预期中的7500万吨,南部和西北部由于溃坝自愿整顿产量也大年夜幅增添。

  2020年1-2月,巴西南部和西北部产生暴雨,导致本地的临盆和运输临时终端,官方估计损掉100万吨的产量。

  虽然面对重重妨碍,海水河谷依然将其2020年的年度产量目标保持在3.40-3.55亿吨,且表达了其乐不雅的立场。但由于铁精粉供给缺乏和Laranjeiras大年夜坝工程的暂停,海水河谷将年度球团产量目标下调为4400万吨,且2020年1季度铁粉产量目标由之前的6800-7300万吨下调为6300-6800万吨。

  (2)、四时度产销数据解析:产量大年夜幅下滑,销量高于产量

  由于北部体系选矿厂和破裂机的检验,西北部体系Itabirucu和 Laranjeiras大年夜坝的尾矿处理暂停,海水河谷四时度产量出现明显下滑,为7834万吨,同比增添22.42%。粉矿销量7791万吨,同比降低3.22%,球团销量1097万吨,同比降低31.41%。(见图11)

  分地区来看,虽然有S11D项目标增产做支撑,但北部体系产量同比增添218万吨,西北部体系同比增添951万吨,南部体系同比增添1101万吨,中西部同比增产5.7万吨(见图12)。另外,阿曼区四时度共产球团240万吨,环比同比持平。

  假定海水河谷临盆1吨球团消费1吨铁精粉,海水河谷产量=库存更改+销量。四时度海水河谷销量占产量比重下滑至113.44%,即销量大年夜于产量(见图13)。销量之所以大年夜于产量,重要缘于本身1400万吨库存的弥补,这也充分展示了海水河谷发卖战略的灵活性。

  同理,作为上市跨国龙头矿企,虽然海水河谷的临盆运营使得现金流出现减量,但其经过过程增长举债,增添股票分红等办法快速弥补了现金流,所以海水河谷并没有由于资金成绩影响其临盆。

  值得一提的是,海水河谷成心要将其灵活性持续发挥,强化了利润率高于产量的计谋筹划,并将于2020年弥补其铁矿库存。这也意味着海水河谷在2020年的铁矿销量要低于其产量。

  2、2020年一季度四大年夜矿山供给预估

  根据四大年夜矿山财报,我们对四大年夜矿山2020年一季度铁矿供给做出了预估。

  必和必拓和FMG临盆运营状况优胜,FMG更是预期能完成目标的上沿1.75亿吨。根据测算,必和必拓一季度估计发运6757万吨,环比增添47万吨,同比增长472万吨。FMG估计一季度发运3960万吨,环比增添680万吨,同比增长130万吨。

  一季度是力拓和海水河谷财年的第一个季度,普通占全年发运比例都不高。根据新财年目标,力拓一季度需完成发运7897万吨,环比增添781万吨,但同比增长982万吨,而海水河谷,根据官方统计,假定一季度依然保持销量大年夜于产量的状况,需发卖6600万吨,环比增添2287万吨,但同比仅下滑173万吨。

  综上,我们断定四大年夜矿山在2020年一季度销量环比估计增添约3795万吨,而同比估计增长约1411万吨(见图14),且增量估计在季末集中表现。

  四、总结

  2019年四时度,澳洲三大年夜矿山全体运营情况优胜,而海水河谷虽然产量下行,但经过过程消费库存完成了销量目标,充分发挥了龙头矿企的发卖灵活性,四大年夜矿山全体表示尚可。

  新的财年,海水河谷依然对前期年度目标持乐不雅立场,而力拓也再度上调目标。必和必拓和FMG临盆运营状况优胜,FMG更是预期能完成目标的上沿1.75亿吨。经过过程测算,我们估计四大年夜矿山一季度总销量环比将增添3795万吨;但同比来看,总销量将增长1411万吨,且增量重要表如今前期,个中力拓增长982万吨,必和必拓增长472万吨,FMG增长130万吨,而海水河谷增添173万吨。

  由于巴西发运至中国比例今朝已晋升至65%,估计2月中旬-5月中旬我国巴西铁矿出口量不降反升。

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义务编辑:陈修龙

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