转债市场中龙头公司的鉴别与选择 | 转债周报(2019.12.02-12.06)

转债市场中龙头公司的鉴别与选择 | 转债周报(2019.12.02-12.06)
2019年12月08日 17:17 债市覃谈

国君固收 | 申报导读:

多半情况下龙头转债表示更优:随着市场范围和个券数量的增长,行情逐步走向分化,优良龙头个券的市场存眷度更高,表示加倍优良,活动性也更好。比如比来市场存眷度较高的新动力汽车家当链中,上游的锂和钴表示出现分化,龙头公司赣锋和寒锐表示明显强于雅化和道氏。另外一方面,龙头转债公司的估值程度更高。这重要表如今两个方面:1)分歧平价下,龙头公司的转股溢价率更高;2)分歧转股溢价率下,龙头公司的平价更高。2019年以来,成功转股退市的转债中多半为行业龙头企业。

若何寻觅转债市场中的龙头公司?普通而言,转债龙头公司出现几个特点:1)转债范围相对较大年夜,普通在10亿元以上;2)评级相对较高,普通在AA以上;3)正股存眷度较高,跟踪申报较多;4)盈利才能较强,市场份额赓续晋升。龙头转债公司普通受市场存眷度较高的影响,相对价格和估值程度都相对较高,不过经久来看,转股才能较强,是多半投资者首选投资标的。

下周投资战略:我们依然延续上周的择券思路,1)一级市场依然建议积极打新;2)周期叠加次新券,推荐金能、索发、天路、南方;3)新动力汽车,推荐旭升、文灿、远东、新泉、中鼎、赣锋、雅化、寒锐、道氏、星源;4)自下而上精选个券,推荐长信、水晶、蓝思、明泰、博彦、创维、招路、拓邦、视源、庶平易近,和低估值的银行转债。

注释

近年来价值投资愈来愈深刻人心,行业龙头企业更受投资者喜爱。转债市场也不例外,随着市场范围和个券数量的增长,行情逐步走向分化,优良龙头个券的市场存眷度更高,表示加倍优良,活动性也更好。从三季度开端,转债市场一向处在构造性行情中,龙头公司会取得更高的溢价,市场设备需求较强。比如比来市场存眷度较高的新动力汽车家当链中,上游的锂和钴表示出现分化,龙头公司赣锋和寒锐表示明显强于雅化和道氏。

别的,龙头转债公司的估值程度更高。这重要表如今两个方面:1)分歧平价下,龙头公司的转股溢价率更高;2)分歧转股溢价率下,龙头公司的平价更高。例好像为光伏行业的通威转债中来转债,二者在2019年10月初时平价程度接近,但通威转债的转股溢价率明显高于中来,以后一向处在中来上方。异样的,家居行业中,欧派转债好客转债从2019年11月中下旬开端转股溢价率保持接远程度,但欧派的平价一直高于好客。普通而言,转债转股溢价率会随着平价上浮渐渐降低,是以高平价转债转股溢价率常常相关于低平价更低。欧派亲睦客的特例可以反应出投资者关于龙头公司的爱好。

从2019年完成退市的转债来看,多半为行业龙头企业。本年成功退市的转债中,逾越一半都是转债市场中的明星券。由于三季度开端,转债市场出现明显的构造化行情,龙头企业的涨幅更大年夜,更轻易杀青强赎条件,是以下半年退市转债中龙头企业的占比更高。

若何寻觅转债市场中的龙头公司?普通而言,转债龙头公司出现几个特点:1)转债范围相对较大年夜,普通在10亿元以上;2)评级相对较高,普通在AA以上;3)正股存眷度较高,跟踪申报较多;4)盈利才能较强,市场份额赓续晋升。龙头转债公司普通受市场存眷度较高的影响,相对价格和估值程度都相对较高,不过经久来看,转股才能较强,是多半投资者首选投资标的。

随着一批优良企业的逐步退市,转债市场中的龙头公司愈来愈少,假设待发弥补不及时能够会构成必定的资产荒。往后看,龙头企业的生长性依然更优,持续性更好,转股才能也更强。不过我们也要看到转债市场中的龙头公司多为细分范畴龙头,其实不是真正意义上的相对龙头,加上一些景气度向上的行业没有太多优良企业发行转债,所以多半情况下只能退而求其次。转债市场中还有一些小而美的公司,是以除龙头公司外,发掘天资还不错的小公司也是将来的投资偏向之一。

下周投资战略:我们依然延续上周的择券思路,1)一级市场依然建议积极打新,珍爱来岁一季度前的供给红利期;2)周期叠加次新券,近期曾经出现了较为明显的估值晋升行情,补涨+估值修复依然是主旋律,推荐金能、索发、天路、南方;3)新动力汽车,近期行情曾经开端发酵,家当链标的表示亮眼,我们建议沿着汽车零部件和上游的锂电池原材料停止发掘,推荐旭升、文灿、远东、新泉、中鼎、赣锋、雅化、寒锐、道氏、星源;4)自下而上精选个券,重要从根本面角度挑选标的,关于低价券多以正股思想对待,推荐长信、水晶、蓝思、明泰、博彦、创维、招路、拓邦、视源、庶平易近,和低估值的银行转债。

GUOTAI JUNAN Securities FICC Research

转债 龙头公司

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