薛天宇:融资租赁处于转型升级期 行业分化加快

薛天宇:融资租赁处于转型升级期 行业分化加快
2018年12月04日 11:34 新浪财经
中诚信国际金融机构二部总经理薛天宇 中诚信国际金融机构二部总经理薛天宇

  新浪财经讯 由中诚信国际信用评级无限义务公司和穆迪投资者办事公司合营主办的“2019年信用展望会议”于2018年12月4日在北京举办,主题为“多重挑衅下的静态均衡”,中诚信国际金融机构二部总经理薛天宇列席并演讲。

  薛天宇认为,融资租赁明天的关健词是“分化”,一方面,租赁公司的传统行业,医疗教导、物流,还无机械设备,实际上曾经是一片红海的市场,租赁公司就开端深度发掘,延长它的家当链,建立广泛的营销搜集,晋升本身推销租赁资产的溢价才能。

  另外一方面,租赁公司正在摸索投租联动。投租联动经过过程供给债务和股权一揽子的一个金融办事能更深层次的绑定本身的客户,关于一类优良客户可以从中取得股权的溢价支出。

  第三方面,一些新行业也参加了融资租赁行业。例如和花费相干的二手车租赁行业。

  但薛天宇也表示, 在如今的时点,过量地去评论辩论融资租赁的全部环节究竟是1.0照样3.0,照样直租、回租照样运营性租赁为时髦早。“我们应当起首做好标准任务,然后赐与它阳光、水分让它自在发展,等它长到照应的高度以后我们再来决定甚么样的情况更合适它,甚么样的营业构造更合适它。”

  以下为演讲实录:

  薛天宇:各位尊敬的引导,各位宾客,大年夜家上午好!刚才茶歇的时辰也碰着了很多老面孔,很高兴。客岁异样时间,中诚信国际发布了2018年融资租赁行业的展望,当时我们重要提出了两个不雅点,第一个是租赁行业的拐点曾经到来,第二个是表达了我们对全部租赁资产出表的担心。这两个不雅点经过一年的发酵以后曾经取得了市场上的验证。

  大年夜家看到,我们明天的关健词是“分化”,这实际上是对客岁议题的一次跟踪,还有深刻的研究。

  在开端之前我想先明白两点,第一点,本年我们的统计照样会把金融租赁公司和融资租赁公司划为一个全体。第二点,大年夜家会在前面看到很多表格,下面写的是样本租赁公司,这块范围指的是市场上地下可得的将近60家租赁公司的样本。

  话不多说,开端我们明天的议题。

  明天我们的分享分为5个部分。最开端我想先借用一下“参考之资”。前段时间在网上看到一个不雅点,是自创国外租赁公司的一个生长过程,把中国的租赁也分为1.0-4.0四个阶段,从最开真个纯融资角色,到融资融物,再到家当链的延长,最后到投资联动,发挥金融的平台性质。那么中国的融资租赁行业会按照这个阶段一步一步的走下去吗?我们可以先画一个问号,离开下面的内容。

  第二个部分主如果宏不雅层面的。起首先看看政策。从2017年5月到2018年5月,出台了一系列租赁行业的政策,我在这里只选择出三个比较重要的,分别是从风险管理的层面,营业投放和监管职责的转换。其实政策推出的重要意图是持续的促停止业的良性生长,这里的政策大年夜家曾经很清楚了,我就不再赘述了。实际上政策在短期内实施以后对市场的影响是甚么模样的?我想主如果表如今两个字“放缓”。

  是甚么缘由招致了这个放缓?第一个是营业受限,我们都知道中国的金融租赁和大年夜中型商租重要的资产照样平台,然则这类资产在之前一年遭到了政策的一些限制。第二点,频发的风险事宜,这块不管是从地下市场,照样非地下市场的债务上都对租赁公司敲响了一个警钟,实际上也对全部营业准入,包含资产投放加倍趋严。

  放缓的是甚么?起首是注册家数的放缓。到2018年6月达到注册家数的峰值,10661家,增速却从2017年12月份的环比63%降低到如今环比不到10%。假设从这一个数据还不克不及看出端倪的话,我们参加一个注册资金的增长,我们可以看到这个蓝线实际上是注册资金的增长率,红线是注册家数的增长率。在2017年6月之前,这个蓝线一向是在红线之上的,在这个时点以后情况产生了反转。实际上也从一个正面反应了融资租赁股东的全体的情感,资金的注入偏于守旧。

  在杠杆的感化下,全部合同余额总的增长也出现了放缓,可以从2014年的20%降低到如今的不到5%。这里有两点值得存眷,起首它是有明显的季候性的,我们可以看到上半年的投放远远小于下半年。还有一个是2017年之前,假设各类型的租赁公司还在某个时点可以或许达到它的一个增长的峰值的话,那在2017年以后,全部增长投放实际上是一个趋同的景象。照应的融资的情况也在降低。

  在全部行业放缓的大年夜背景下,关于个别的租赁公司天然就产生了营业升级、营业转型如许的动力,从而取得技巧溢价和经历溢价。起首,我们来存眷下融资租赁营业。我们知道中国的融资租赁营业占对比样很高的,如今肯定照样在90%以上,为甚么形成融资租赁占比高?主如果有4个缘由,前三个不过就是专业人才网job.vhao.net,还有有些行业牌照限制,包含直租和回租对全部财会政策、税收政策天然的选择。我认为最不容忽视的是第四点,关于租赁公司的个别来讲,它是有做大年夜本身本身范围的一个诉求的。然则在我国现行的一个全部经济体系下,房地产和大年夜基建照样占大年夜头,在全部租赁行业生长的早期,租赁公司也就有动力在最开端抢占到这个市场的先机投放这些平台类的资产。所以,在当时关于租赁公司来讲,本身而言不克不及不说是一种理性的选择。

  全部融资租赁营业构造的变更其实不是能一挥而就的,然则我们也看到了一些可喜的景象,从2017年我们全部有58%的样本租赁公司的直租营业出现了上浮,直租营业占比也从9%上升到了12%。

  说到创新,升级和转型,市场上重要有哪三类?第一类根据现有的板块停止深度发掘,我们知道租赁公司的传统行业,医疗教导、物流,还无机械设备,实际上曾经是一片红海的市场,租赁公司就开端深度发掘,延长它的家当链,建立广泛的营销搜集,晋升本身推销租赁资产的溢价才能。

  第二点投租联动。投租联动说究竟是一种家当和金融的结合,经过过程供给债务和股权一揽子的一个金融办事能更深层次的绑定本身的客户,关于一类优良客户实际上是可以从中取得一些新的利润增长点,就是股权的溢价支出。

  第三点,摸索一些新的行业。我们知道大年夜花费这几年异常的炽热,并且国度也是落地了很多支撑花费的政策,租赁公司天然将眼光投向这个范畴。汽车费产作为花费类资产中一类有明白交易背景的资产,天然和租赁营业的本身存在很强的相干性的。时间无限,我在这里只举二手车租赁的例子。

  我们先来看一组中美的数据。2017岁终,中美两国汽车金融的渗透渗出率是35%对80%。汽车融资租赁的渗透渗出率是5%对40%。可以看到我国离世界的先辈程度还有很大年夜的一个进步空间。

  看完国际今后,我们看国际汽车行业的生长状况,这条绿色的光柱代表新车的销量,蓝色代表二手车销量,黄色的线代表新车增长率,白色代表二手车增长率。经历2011到2016不错的生长阶段以后,2017年新车的销量出现了一个下滑,新车在年度增长率是只要3%。然则相反,我们看到二手车在这个市场不是特别好的情况下依然是保持了一个快速增长,达到19%。这个趋势也就延续到了2018年的1-10月。我们可以看到新车的增长实际上是出现了一个负增长,仅10月单月就曾经降低了12%。所以,新车“金九银十”的说法曾经不复存在了。然则二手车如今全部1-10月的增长率还有同比13%的增长。所以,这一两年基于这类数据上的支撑,很多融资租赁公司也将眼光看向了二手车的市场,但这个市场合适一切的租赁公司吗?其实我认为照样一个机会与挑衅并存的情况。我以一个信息体系的例子来讲,起首信息科技的生长让大年夜数据的应用非常的广泛,我们可以在市场上让资产、让客户的信息加倍透明,同时也让主动审批和主动订价成了能够性。不过同时也正是由于这点形成了必定的行业的壁垒,比如有很多六七年前就曾经进入到这个范畴的租赁公司实际上它经过过程两个,乃至逾越两个以上的资产周期数据的积聚,可以很好的完美它本身的一个营业体系和营业参数的。所以,就曾经在这个市场上拿到了一个先发的优势。

  异样的“双刃剑”还来自于客户的下沉,还有专业化到家当化的成绩。全部二手车租赁的市场实际上未必合适一切的汽车租赁公司或许租赁公司。所以,这块市场是“车市有风险,投资需谨慎”。

  说完融资租赁以后,我们再看一下运营性租赁。先看一组数据,异样是样本的租赁公司在2017年有逾越60%运营性租赁在总资产中的占比是上升的,上升比例从4%上升到了6%。在这组看似还相对乐不雅的数据以后其实隐蔽着运营性租赁的转型之困的。为甚么这么说?由于2016年1月的时辰,国际管帐准绳委员会发布了IFRS16,将在来岁1月1号实施,明白的规定了运营型租赁除多数的宽贷豁免情况以外,承租人应当按照融资租赁的方法归入资产负债表。假设国际准绳和国际准绳终究接轨的话实际上会形成很大年夜的影响。甚么叫“多数宽贷豁免”?“多数宽贷豁免”就是说我的租赁克日小于12个月或许全部租赁价值异常低。影响在哪儿?承租人和出租人,出租人根本上没变更,然则承租人如今有相当一部分运营性的租赁资产是没有进入资产负债表的,仅以租金的情势表示在表内。但一旦新准绳实施以后,这一块资产就要进表,并且是以应用权资产或许租赁资产和租赁负债的方法进入资产负债表。所以,运营性租赁这类天然的出表的优势行将消掉殆尽。影响最大年夜的就是飞机资产,航空公司,航司最大年夜的任务就是降低公司的资产负债率,然则在预期买转租的事迹形式行将灭亡的情况下,航空公司也做出了照应的背工,比如说2016年今后相继成立了本身的融资租赁子公司,并且赐与本钱和资产的一个大年夜力的投入。也就是在资产负债率没法改变的预期之下,来增长集团的收益的多样性。但不言而喻,我们全部飞机资产只是运营性,影响情况之下还有很多,运营租赁将来何去何从值得我们存眷。

  第四个部分我想讲一下负债真个情况。不过就是直接融资和直接融资,直接融资就是银行存款,直接融资就是各类债券,还有构造化产品。我们今上帝要来看直接融资。直接融资这几年可以用大年夜起大年夜落来描述再合适不过了,2015年增速有700%以上,2017年增速降低到59%,2018年上半年年化只要8%,是低于全部直接融资市场年化的17%。还有一点值得留意,2018年的上半年,构造化融资出现了一个负增长。

  能够这几张饼图更能让大年夜家清楚地看到全部融资构造的演变过程。所以,看到变更最大年夜的三块就是构造化融资,CP和SCP,我们把它单拎出来看一下。这张图能够就加倍清楚了,我们看到蓝线代表的是构造化融资,2015年达到一个最高点,53%,逐步下滑,到2018年只要38%。红线却一路的高歌大进,这块代表的是SCP这个种类,2016年一经推出就达到7%,2018年上半年达到23%。假设我们清除掉落金融租赁公司的影响,只看商务手下融资租赁公司的情况,实际上在2016年推出第一年就达到19%,2018年上半年达到51%。为甚么SCP这么火爆?不过是由于全部发行方法比较灵活,流程简单门槛低,发行成功率高。然则同时也带来了照应的成绩,SCP全部融资的情况是在一年以下的,然则租赁公司资产的构成是3-5年,乃至13、15年的情况。所以,形成了严重的克日错配,增长了租赁公司活动性管理的压力。

  融资这块,最后我们来看看全部租赁公司的直接融资市场的承认度的情况怎样样。我们引入利差的概念,在这里“利差”指的是租赁公司发行债券利率减去当天无风险的国债收益率。假设这个数据越小的话就代表市场承认度更高。所以,我们找出一年期和三年期全部租赁公司利差的情况和市场的情况做一个比较。我们可以发明全部租赁公司利差的情况是低于市场的,为了清除客户结构形成的影响,我们把AA+和AAA的债券单拿出来,用三年期的债券和市场做出比较,我们发明假设清除掉落2018年第二季度的一些杂音以外,刚才的不雅点依然成立。所以,全部租赁公司发债在市场上的承认度相关于全部市场均匀程度照样要高一些的。

  最后一个部分,我们离开全部样本公司的财务表示。之前我们更多的是分析单一的财务数据,然后经过过程它几年的变更终究评判它之前的运营成果和将来的展望。明天我计算换一个办法,我想商量一下这些重要目标之间究竟有没有建立一些风趣的化学反响。

  初志我想验证一下,我老听到做大年夜做强,大年夜而不倒或许小而美,究竟这个任务能不克不及从数量化的角度来证明一下呢?所以,我们选出了几个比较典范的目标,比如总资产、负债率、不良率和租赁资产比率。我分别商量一下它跟ROE之间存在的一个线性的关系。我分别对它停止一元回归,得出四张散点图。发明左边的对数总资产和ROE之间是存在明显的线性正相干的关系。然则其他的三个目标仿佛线性关系其实不是这么明显。为了进一步验证我们的想法主意,我们把4个目标作为变量,把ROE作为因变量来停止一个多元的回归,我们就得出右下角这张图的成果。实际上P值代表一个参数的明显性程度,P值假设小于5%的时辰,实际上就证明这个参数它是明显的,参数对应的变量实际上对因变量有严重年夜的影响。我们就不好看出总资产关于ROE是存在侧严重年夜影响的。能够有些同伙会问这是固然了,假设总资产越大年夜的话肯定ROE越大年夜,然则我这里是有一个条件的,我是定量了其他三个目标,特别是在我的杠杆率不变的情况下,比如我都是保持市场8倍的杠杆,包含监管情况我也默许为它是不变的情况下得出的成果。最后这个参数估计是甚么意思?我来给大年夜家解释一下,我的总资产在其他变量和全部情况不变的情况下,每晋升1%我的ROE是可以上升0.019个百分点的。那也就是说在雷同的情况下我的总资产假设翻倍的话,我的ROE可以上升1.99个百分点。所以,从统计学的角度,或许从数量的角度对做大年夜做强这个任务赐与了肯定。

  最后,我想援用Henry David Thoreau的一句话作为停止,一棵树长到它想长的高度后,它才知道如何的空气合适它。回到最开真个成绩,站在如今的时点,我们过量地去评论辩论融资租赁的全部环节究竟是1.0照样3.0,照样直租、回租照样运营性租赁为时髦早,我们应当起首做好标准任务,然后赐与它阳光、水分让它自在发展,等它长到照应的高度以后我们再来决定甚么样的情况更合适它,甚么样的营业构造更合适它。正所谓万物发展,各自崇高。今天时间无限,就跟大年夜家分享到这里,欲望有兴趣的台下停止交换,再次感激聆听,感谢大年夜家。

  新浪声明:一切会议实录均为现场速记整顿,未经演讲者核阅,新浪网登载此文出于传递更多信息之目标,其实不料味着赞成其不雅点或证明其描述。

义务编辑:谢长杉

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